כמעט 5 מיליארד דולר נכנסו לביטקוין בחודש — אבל כמעט כולם הגיעו מהמחזיקים הקיימים

זרימת ה"כסף החדש" אל ביטקוין בשלושים הימים שהסתיימו ב-5 באוקטובר התקרבה לחמישה מיליארד דולר. זהו הנתון המרכזי שפרסמו Cointelegraph ו-Crypto Briefing, שניהם בהסתמך על נתוני חברת הניתוח Glassnode. אלא שהכתובת שממנה הגיע הכסף היא עיקר הסיפור: לפי אותם נתונים, רוב העלייה מקורה במי שמחזיק ביטקוין כבר זמן מה, ולא בהון שנכנס לשוק מבחוץ.

שווי ממומש: מדד שמנסה לספור כסף, לא מחירים

כדי להבין את ההבחנה הזאת צריך להכיר מדד אחד. שווי השוק המוכר של ביטקוין הוא פעולת כפל פשוטה: המחיר הנוכחי כפול מספר המטבעות הקיימים. חסרונו ברור — כשהמחיר עולה בעשרה אחוזים, "שווי השוק" עולה במאות מיליארדי דולרים גם אם לא נכנס לשוק שקל אחד נוסף.

השווי הממומש (realized cap) מנסה לפתור בדיוק את זה. הוא מתמחר כל מטבע לא לפי המחיר של היום, אלא לפי המחיר שבו הוא זז בפעם האחרונה על גבי הבלוקצ'יין. הסכום המתקבל הוא קירוב להון שהמשתתפים בשוק אכן שילמו בעד המטבעות שבידיהם, והגידול שלו לאורך תקופה הוא האומדן שממנו גוזרים את המושג "כסף חדש".

הקירוב הזה אינו דוח בנק. תנועה של מטבע בין שתי כתובות של אותו בעלים עצמו, או העברות פנימיות בתוך מערכת של בורסה או של גוף נאמנות, נרשמות אצל המדד כתמחור מחדש — גם כשאיש לא הוציא כסף מכיסו. חמשת המיליארדים הם סדר גודל, לא ספירה מדויקת.

כשהמחזיקים הוותיקים הם שמניעים את המחיר

התמונה שמצטיירת מהנתונים היא של מטבעות שעברו מיד ליד במחירים גבוהים יותר, בין שחקנים שכולם נמצאים כבר בתוך השוק. Crypto Briefing מוסיף לכך פרשנות מחמירה ולפיה הסתמכות על מסחר פנימי עשויה להגביל צמיחה בת-קיימא ולחשוף את השוק לפגיעות.

זו קריאה אחת מכמה אפשריות, והנתון עצמו אינו מכריע ביניהן. השווי הממומש מודד סכומים, לא זהויות: הוא אינו מראה מי קנה ומי מכר, אינו מוכיח שגופים מוסדיים נעדרו מהזירה, ואינו אומר דבר על כיוון המחיר בהמשך. תקופת מדידה של שלושים יום היא גם חלון צר — אותו דפוס יכול להתגלות בדיעבד כבסיס שנבנה בשקט לפני עלייה, או כסימן לדעיכת העניין. שתי האפשרויות עומדות באותה מידה מול הנתון הזה.

הראלי שנעצר

העיתוי אינו מקרי: שני הדיווחים מציבים את הנתון על רקע התקררות בעליות המחיר. בדיווח נוסף, שלא אושר במקורות האחרים שבידינו, נמסר כי ב-7 באוקטובר נסחר ביטקוין סביב 82,855 דולר בירידה של 4.3% ביממה, ושווי שוק הקריפטו כולו ירד ב-3.8% לכ-2.925 טריליון דולר. נתון יחיד מיום אחד אינו מגמה, אך הוא מתכתב עם מה ששני המקורות המבוססים מתארים.

מה שטרם נמדד הוא החלון הבא. אם בשלושים הימים הבאים חלקו של ההון החיצוני יגדל, הסיפור של החודש האחרון יתברר כהפסקה; אם הוא ימשיך להתכנס, המשמעות היא שוק שמחזיר את אותו כסף בין אותם שחקנים. הנתון הזה מתפרסם מעת לעת ואינו דורש מהקורא דבר מלבד סבלנות עד הקריאה הבאה.

מקורות: Cointelegraph · Crypto Briefing · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.