הרגולטור האירופי לניירות ערך ממקד את תוכנית 2027 בפיקוח על חברות הקריפטו

רשות ניירות ערך והשווקים האירופית (ESMA) הציבה את הנכסים הדיגיטליים ואת טכנולוגיית הרישום המבוזר כאחד העמודים בתוכנית העבודה שלה לשנת 2027. לפי Cointelegraph, יו"ר הרשות אמר כי השלב שבו עיקר המאמץ סביב רגולציית MiCA הופנה לניסוח כללים מגיע לסיומו, והמשקל עובר אל הפיקוח בפועל על החברות שכבר קיבלו רישיון.

הרקע לכך הוא אופייה של MiCA. זו המסגרת האחידה של האיחוד האירופי לנכסים דיגיטליים, והיא בנויה על עיקרון פשוט: חברה המספקת שירותי נכסים דיגיטליים — מסחר, שמירה על מטבעות עבור לקוחות, העברות, הנפקה — נדרשת לרישיון מרשות הפיקוח במדינה אחת, וברישיון הזה היא יכולה לפעול בכל שאר מדינות האיחוד. הכללים נכתבים במרכז, אבל מי שמנפיק את הרישיונות ובודק את החברות הם הרגולטורים הלאומיים. כשמספר הרישיונות גדל, השאלה הרגולטורית מתחלפת: לא עוד מה הכללים אומרים, אלא כיצד הם נאכפים בפועל ובאיזו מידה של אחידות.

עמידות תפעולית, מיקור חוץ, והפנייה מחוץ לאיחוד

שלושה תחומים עולים מן הדיווחים כמושאי הפיקוח המתוכננים, אך לא כולם מופיעים בכל המקורות: Cointelegraph הוא היחיד מבין השלושה המונה את שלושתם יחד, crypto.news מזכיר שניים מהם ומוסיף דרישה אחרת, ו-Bitcoin.com News אינו נכנס לפירוט הזה ומתמקד בהיבט אחר.

הראשון הוא עמידות תפעולית, המופיעה הן ב-Cointelegraph והן ב-crypto.news — כלומר יכולתה של פלטפורמה להמשיך לתפקד תחת עומס, תקלה או תקיפה, ולא רק להצהיר שהיא מסוגלת לכך. בעולם הנכסים הדיגיטליים זו אינה שאלה תיאורטית: נפילת מערכת בשעת תנודתיות חדה פוגעת בלקוחות דווקא ברגע שבו הם מבקשים לפעול.

התחום השני, המוזכר אף הוא בשני הדיווחים הללו, הוא מיקור חוץ. חברות קריפטו רבות אינן מפעילות בעצמן את כל שרשרת השירות — הן נשענות על ספקי תשתית מחוץ לחברה, ולעיתים על גופים אחרים בקבוצה שלהן היושבים מחוץ לאיחוד. הרישיון האירופי נמצא בישות אחת, אך העבודה המעשית עשויה להתבצע במקום אחר. לפי הדיווח ב-crypto.news, ESMA כללה בין סדרי העדיפויות גם את הדרישה שלחברה תהיה פעילות ממשית מספקת בתוך האיחוד, ולא רק כתובת רשומה.

התחום השלישי, ואולי המורכב שבהם, הוא הפנייה ההפוכה (reverse solicitation) — הפטור המאפשר לחברה מחוץ לאיחוד לשרת לקוח אירופי כאשר הלקוח הוא זה שפנה אליה מיוזמתו הבלעדית. כל עוד הפטור רחב, נותרת דרך חוקית לעקוף את חובת הרישוי. Cointelegraph מציין אותו במפורש כאחד ממושאי הבדיקה, והוא המקור היחיד מבין השלושה שעושה זאת. Bitcoin.com News, לעומת זאת, מדגיש את צד האחידות הפיקוחית ואת כוונת הרשות להעמיק את ההבנה שלה בהשפעת הנכסים הדיגיטליים על השווקים הפיננסיים בכללם.

ספר חוקים אחד, רשויות פיקוח רבות

החוט המקשר הוא מה שמכונה בשפת הרשות התכנסות פיקוחית. לפי Cointelegraph, ESMA מבקשת להגיע לדיווח מתואם בין הרגולטורים הלאומיים, ו-Bitcoin.com News מציג את אותו יעד כלב ליבו של הפרק — יצירת גישה אחידה לפיקוח על ספקי שירותי הנכסים הדיגיטליים תחת MiCA. הבעיה שהיא באה לפתור ברורה: רישיון שנבחן בקפידה במדינה אחת ורישיון שנבחן ברפרוף במדינה אחרת פותחים שניהם את אותה דלת לשוק היבשתי כולו, ומי שמבקש את המסלול הקל ימצא אותו.

הודעה על סדרי עדיפויות פיקוחיים אינה חוק ואינה תקנה. תוכנית עבודה מתארת את מה שרשות מתכוונת לבדוק, ואין בה כללים חדשים שהחברות נדרשות לעמוד בהם — החובות עצמן נותרות אלה שב-MiCA. המקורות שלפנינו אינם מציינים ספים מספריים, אינם מפרטים מועדים בתוך שנת 2027, ואינם מתארים סנקציות. גם דרך הטיפול המעשית בפנייה ההפוכה — האם באמצעות הנחיה מחייבת, בדיקות מול חברות מסוימות או הבהרה פרשנית — אינה נגזרת מן הדיווחים. שתיים מן הידיעות מסומנות במערכת שלנו כאות בלבד, ולכן כל הנתונים שלמעלה מיוחסים במפורש למי שדיווח עליהם.

מקורות: Cointelegraph · crypto.news · Bitcoin.com News

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.