הצבעת הסנאט על חוק CLARITY נכשלה — והרגולציה על הקריפטו בארה"ב נשארת בידי הרשויות

הניסיון לקבוע בחקיקה אמריקאית מסודרת מי מפקח על הנכסים הדיגיטליים נעצר בשלב פרוצדורלי. לפי Cointelegraph, הצבעת הסגר (cloture) על חוק CLARITY נכשלה ביום שלישי, והצעת החוק לא התקדמה להצבעה לגופה. משמעות הדבר בפועל: התחום נשאר תחת אותן שתי רשויות שטיפלו בו עד כה — רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) ורשות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) — ותחת הכלים שבידיהן, כלומר תקינה מנהלית ואכיפה, ולא חוק ראשי.

הצבעת סגר אינה הצבעה על החוק עצמו. זהו שלב מקדים שנועד לסיים את הדיון בסנאט ולהעביר את ההצעה להכרעה; בלעדיו ההצעה פשוט אינה מתקדמת בלוח הזמנים. כישלון בשלב הזה אינו קובע שהצעת החוק ירדה מן הפרק לתמיד, והמקורות שלפנינו אינם מציינים מועד חדש להצבעה או נוסח מתוקן.

מה החוק ניסה להסדיר

CLARITY הוא מה שמכונה בארה"ב חוק "מבנה שוק" — ניסיון לקבוע בחקיקה את חלוקת הסמכויות בין הרגולטורים, ובעיקר מתי נכס דיגיטלי נחשב נייר ערך ומתי הוא נחשב סחורה. השאלה הזאת אינה אקדמית: היא קובעת לאיזו רשות מדווחת בורסה, אילו חובות רישוי חלות על מנפיק, ומי מוסמך לתבוע כשמשהו משתבש. בהיעדר הכרעה חקיקתית, הגבול נקבע בפועל דרך תקנות שהרשויות מפרסמות ודרך הליכים משפטיים פרטניים — מצב שהתעשייה בארה"ב מתלוננת עליו כבר שנים, משום שהוא מתברר בדיעבד ולא מראש.

ההערכה של ברנשטיין: תקינה מהירה מצד שתי הרשויות

בבית ההשקעות ברנשטיין מעריכים, לפי הדיווח ב-Cointelegraph, שה-SEC וה-CFTC ינועו כעת בתקיפות ויפרסמו כללים חדשים כדי לפצות על הזמן שהושקע במשא ומתן סביב החוק. גם CoinDesk מציין שכללי הרשויות הם שיספקו לענף את הבסיס הרגולטורי בהיעדר חקיקה.

זו הערכה של גוף מחקר, לא הודעה של אחת הרשויות. אף אחד מן המקורות אינו מביא לוח זמנים, נוסח או תחום ספציפי שבו התקינה אמורה להתחיל. חשוב לא פחות לגבולות ההערכה הזאת: תקנה מנהלית אינה חוק. היא נכתבת על ידי רשות, ניתנת לשינוי על ידי הרכב אחר של אותה רשות בעתיד, ועלולה להיתקל בביקורת שיפוטית. זה בדיוק ההבדל שהתעשייה ביקשה לסגור באמצעות חקיקה, והוא נשאר פתוח.

חילוקי דעות על מי הפסיד כאן

המקורות אינם מסכימים על פרשנות התוצאה. ב-CoinDesk מעריכים שבטווח הקצר ארצות הברית צפויה להפסיד לשווקים זרים, כאשר חברות מחפשות ודאות משפטית בתחומי שיפוט אחרים — ועם זאת, שתקנות ה-SEC וה-CFTC יחזקו בסופו של דבר את התשתית לענף המקומי. לפי crypto.news, שדיברה עם גורמים בתעשייה, יזמים ומשקיעים כבר נערכים לתקופה ארוכה יחסית בלי חוק מבנה שוק פדרלי, ומפנים את תשומת הלב לשתי הרשויות.

בין השורות מדובר פחות במחלוקת עובדתית ויותר בהבדל של אופק זמן: התיאור של מעבר החלטות מן הקונגרס אל הרשויות זהה בכל המקורות, והשאלה היא אם התוצאה היא נסיגה זמנית או אובדן יתרון ממושך. שום נתון במקורות שלפנינו אינו מודד מעבר בפועל של חברות או של פעילות מסחר לשווקים אחרים; מדובר בהערכות של גורמי תעשייה ומחקר, ולא במספרים.

לקורא שעוקב אחר השוק מן הצד, השורה התחתונה צנועה מכפי שהכותרות מרמזות: לא נחקק דבר, לא בוטל דבר, וכללי המשחק שהיו בתוקף אתמול הם הכללים שבתוקף היום. מה שהשתנה הוא הציפייה — היכן לחפש את ההכרעה הבאה, ובאיזה קצב היא עשויה להגיע.

מקורות: Cointelegraph · CoinDesk · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.