חוק CLARITY לא עבר בסנאט — וה-SEC וה-CFTC מודיעים שיכתבו את הכללים בעצמם

הצעת החוק שנועדה לסדר אחת ולתמיד את חלוקת הסמכויות על שוק הקריפטו בארצות הברית לא צלחה הצבעה פרוצדורלית בסנאט, וההליך החקיקתי נעצר. כך מדווחים The Block ו-Bitcoin Magazine, שניהם מציינים כי החקיקה לא התקדמה לשלב הבא. במקום שקט רגולטורי, התגובה שהגיעה מוושינגטון הייתה הפוכה: שתי הרשויות שאמורות היו לקבל את סמכויותיהן מן החוק הודיעו שימשיכו בעבודה בלעדיו.

שתי רשויות, שאלה אחת שנותרה פתוחה

חוק CLARITY — Digital Asset Market Clarity Act — ביקש לקבוע מתי נכס דיגיטלי נחשב נייר ערך ומתי הוא נחשב סחורה. ההבחנה אינה סמנטית. נייר ערך נתון לפיקוח רשות ניירות ערך האמריקנית (SEC), על כל חובות הרישום והגילוי הכרוכות בכך; סחורה נתונה לפיקוח רשות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC), במשטר שונה לגמרי. במשך שנים נותרה השאלה בלי תשובה חקיקתית, והיא הוכרעה בפועל בבתי משפט, מקרה אחר מקרה — מצב שהותיר חברות בלי יכולת לדעת מראש לאיזה משטר הן כפופות.

נפילת ההצבעה אינה מייתרת את השאלה הזאת. היא רק משאירה אותה בלי מענה של המחוקק.

כללים במקום חקיקה

יושב ראש ה-CFTC, מייק סליג, הודיע כי הרשות תקדם כתיבת כללים לשוק הקריפטו בשיתוף עם הנשיא טראמפ, כך לפי Bitcoin Magazine. בית ההשקעות ברנשטיין, בסקירה שהובאה ב-The Block, מעריך כי ה-SEC וה-CFTC יפעלו במהירות לכתיבת כללים בעקבות הנפילה. הערכה דומה יוחסה בפרסומים גם ליושב ראש ה-CFTC לשעבר, כריסטופר ג'יאנקרלו, שלדבריו הרגולציה האמריקנית יכולה להתקדם גם בלי החוק.

בין שני המסלולים יש הבדל מהותי שכדאי להחזיק לנגד העיניים בחודשים הקרובים: חוק שעבר בקונגרס משנה את הקרקע עצמה, וכדי לבטלו נדרש קונגרס נוסף. כללים שרשות מנהלית כותבת לעצמה נכתבים מהר יותר — אך גם ניתנים לשינוי בידי הרכב אחר של אותה רשות, ועומדים לביקורת שיפוטית. שוק שביקש ודאות עשוי לקבל בשלב הראשון מסגרת מהירה יותר, אך פחות יציבה.

בשלב זה איש מן המקורות אינו נוקב בלוח זמנים לפרסום הכללים, בהיקפם או בשאלה כיצד ייחלקו הסמכויות בין שתי הרשויות בלי חוק שיקבע זאת. מדובר בהצהרת כוונות, לא בטיוטה שפורסמה.

תגמול על יתרות במטבעות יציבים — ההסדר הקיים נשאר על כנו

הנקודה המעשית הבולטת שעולה מסקירת ברנשטיין נוגעת למטבעות יציבים. בפלטפורמות מסחר וארנקים שונים נהוג לשלם למחזיקים מעין תגמול על יתרות מטבע יציב שיושבות בחשבון ואינן פעילות. סעיפים בחוק שנפל נועדו להסדיר — ולהגביל — את הנוהג הזה, ולפי הערכת ברנשטיין שהובאה ב-The Block, עצירת החקיקה מאפשרת לו להימשך בינתיים.

"בינתיים" היא מילת המפתח. אין כאן החלטה של רגולטור ואין הגנה משפטית חדשה על הנוהג — יש הערכה של בית השקעות בדבר מצב שנשאר כשהיה. אותן רשויות שהודיעו כי יכתבו כללים יכולות לעסוק גם בסוגיה הזאת, ותשלום תגמול על יתרה אינו מבטל את הסיכונים הרגילים של החזקת מטבע יציב בפלטפורמה חיצונית: איכות הרזרבות שמאחורי המטבע, יציבות הגוף המנפיק, וחשיפה לפלטפורמה שבה מוחזקים הכספים.

הנפילה בסנאט גם אינה מבטלת דבר מן הדין האמריקני הקיים. הליכי אכיפה פתוחים נמשכים, פסיקות קודמות עומדות בתוקפן, וחברות הפועלות בארצות הברית כפופות לאותן חובות שהיו עליהן גם אתמול. מה שלא קרה הוא המהלך שהשוק ציפה לו: מסגרת חקיקתית אחידה שתחליף את הפסיפס הקיים.

מקורות: The Block · Bitcoin Magazine · Bitcoin.com News · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.