רשות ניירות ערך האמריקאית מציעה לרענן את כללי סוכני ההעברה — ולפתוח פתח לרישום מניות על בלוקצ'יין

ה-SEC מבקשת לעדכן את כללי סוכני ההעברה — והפעם הבלוקצ'יין נזכר במפורש

רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) פרסמה הצעת כללים חדשה שמטרתה לעדכן את המסגרת הרגולטורית החלה על סוכני העברה — אותם גורמים שמנהלים את רישום הבעלות על מניות ואיגרות חוב. לפי The Block, מדובר בכללים שנקבעו עוד בשנות השבעים, ולפי Cointelegraph הם נותרו ללא שינוי מהותי מאז שנות השמונים. ההצעה, כפי שהיא מתוארת בשני המקורות, מתייחסת בין היתר לרישום בעלות המבוסס על בלוקצ'יין, לניירות ערך מבוססי טוקן ולתשתיות שוק אוטומטיות יותר ויותר.

מה זה בכלל סוכן העברה

זהו אחד מאותם תפקידים שכמעט אינם נראים לעין המשקיע, ובלעדיהם השוק אינו יכול לתפקד. סוכן ההעברה הוא הגורם שמחזיק את הרישום הרשמי של מי מחזיק במניות של חברה: הוא מעדכן את הרשימה כשמניה עוברת ידיים, מנפיק אישורי בעלות, מטפל בחלוקת דיבידנד ובזכויות הצבעה, ומשמש נקודת האמת מול החברה המנפיקה. במונחים מוכרים יותר לקורא: זהו מעין פנקס בעלי המניות, בניהול גורם חיצוני מפוקח.

כאן מתחדדת הסיבה שהנושא נוגע דווקא לעולם הקריפטו. כל הרעיון של "טוקניזציה" של ניירות ערך — כלומר ייצוג מניה או אג"ח כטוקן על גבי בלוקצ'יין — נשען על אותה שאלה בדיוק: היכן רשומה הבעלות, ומי אחראי לרישום. בלוקצ'יין הוא, בבסיסו, פנקס רישום משותף. כשמניה עוברת לרוץ על גבי רשת כזו, נוצרת חפיפה מובהקת בין מה שהרשת עושה טכנית לבין מה שסוכן ההעברה עושה משפטית. הכללים הקיימים, שנוסחו בעידן שבו הרישום התנהל בנייר ובמערכות מחשב מרכזיות, פשוט לא נכתבו עם התרחיש הזה בראש.

מה אומרות ההצעה והמקורות

שלושת הפרסומים מתארים תמונה עקבית: מדובר בעדכון רחב, ולא בתיקון נקודתי. The Block מתאר את המהלך כניסיון של הרשות לגרום לכללים "לעמוד בקצב" של הטכנולוגיה החדשה. Cointelegraph מוסיף שההצעה מתייחסת לשלושה צירים במקביל — ניהול רישומים מבוסס בלוקצ'יין, ניירות ערך מבוססי טוקן, ותשתית שוק אוטומטית. crypto.news, שהיא במקרה הזה אינדיקציה בלבד ולא מקור מבוסס, מציגה את הדבר כרפורמה הראשונה מסוגה בתחום סוכני ההעברה מזה למעלה מארבעה עשורים.

חשוב להדגיש נקודה שקל להחמיץ בכותרות: הצעת כללים אינה כלל. בשיטה האמריקאית, פרסום הצעה כזו פותח תקופה שבה הציבור והגורמים בשוק מגישים הערות, ורק לאחריה הרשות מחליטה אם לאמץ את הנוסח, לשנותו או לזנוח אותו. אף אחד מהמקורות שלפנינו אינו קובע מועד שבו הכללים ייכנסו לתוקף, ואיננו יודעים כיצד ייראה הנוסח הסופי.

מה משתנה בפועל — ומה לא

מי שנוגע בדבר ישירות הם סוכני ההעברה הרשומים בארצות הברית, החברות המנפיקות שמסתמכות עליהם, והגופים שמנסים להנפיק או לסחור בניירות ערך מבוססי טוקן בשוק האמריקאי המפוקח. עבורם, השאלה אם רישום על גבי בלוקצ'יין ייחשב עמידה בדרישות הרישום היא שאלה מעשית מאוד, שעד היום נותרה באזור אפור.

ומה זה לא משנה. ראשית, אין כאן שום נגיעה לביטקוין, לאתריום או למטבעות קריפטו כשלעצמם — סוכני העברה עוסקים בניירות ערך, כלומר במניות ובאג"ח, ולא במטבעות דיגיטליים. שנית, אין בהצעה, לפי המקורות שלפנינו, הכרעה בשאלה אילו נכסים דיגיטליים מוגדרים כניירות ערך; זו שאלה נפרדת שנדונה במקומות אחרים. שלישית, זוהי רגולציה אמריקאית פנימית, שחלה על התשתית של שוק ההון בארצות הברית — היא אינה קובעת דבר לגבי הנעשה בשווקים אחרים. ורביעית, כאמור, זהו טקסט מוצע: כל עוד לא הושלם ההליך, המצב המשפטי בפועל לא השתנה.

מה שכן ניתן לומר בזהירות הוא שהמהלך מצטרף למגמה רחבה יותר שבה גופים פיננסיים ותיקים בוחנים העברה של נכסים מסורתיים לרישום על גבי רשתות בלוקצ'יין. כשגוף הפיקוח מתחיל לכתוב את הכללים לתשתית הזו, זה סימן שהשאלה עברה מהתחום התיאורטי לתחום התפעולי. הצעד הבא שיש להמתין לו הוא תקופת ההערות והנוסח שיאומץ בסופה, אם יאומץ.

מקורות: The Block · Cointelegraph · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.