ה-SEC מדייקת את הקווים: הצבעת מחזיקים אינה שליטה, ו-Canton Coin מוגדר סחורה דיגיטלית

חטיבת מימון התאגידים (Division of Corporation Finance) ברשות ניירות הערך האמריקאית, ה-SEC, עסקה בשני עניינים נפרדים בתחום הקריפטו. בראשון היא הרחיבה מסמך שאלות ותשובות, ובשני פרסמה עמדה לגבי מטבע אחד מסוים. אין במקורות שבידינו קשר ישיר בין השניים, מלבד העובדה שמקורם באותה חטיבה.

ממשל משותף ומסגרת הסיווג

לפי crypto.news, נוספו למסמך השאלות והתשובות של ה-SEC על נכסי קריפטו שלוש שאלות חדשות. הן מסבירות כיצד ממשל משותף, שליטה בגישה לרשת ופיזור (דצנטרליזציה) משתלבים במסגרת שבה הרשות מסווגת טוקנים. BeInCrypto מדווח שצוות הרשות קבע כי הצבעות פתוחות של מחזיקי טוקני ממשל אינן, כשלעצמן, שליטה מרכזית. הכותרת שלו מזכירה את Uniswap כדוגמה לסוג הפרויקטים שהדבר נוגע להם.

הפרשנות של BeInCrypto נוטה לכיוון של הקלה. הסקירה השנייה של crypto.news מדגישה היבט אחר: השאלות חורגות מעבר להצבעה עצמה, אל מי שיכול לשנות את הרשת, מי שמחזיק בשליטה בגישה אליה, ומי שמבצע בפועל את ההחלטות לאחר שהצעה אושרה. כלומר, השאלה אינה אם מתקיימת הצבעה, אלא מי נמצא מאחוריה ומי מוציא אותה אל הפועל. BeInCrypto מוסיף שיש פרויקטים שעדיין אינם עוברים את המבחן, אך הדיווחים שבידינו אינם מפרטים אילו.

חשוב להבחין בין שני דברים. מדובר בהבהרות של צוות הרשות, ולא בחוק חדש או בהחלטה של הנציבים. ככלל, מסמכים כאלה משקפים את הגישה הנוכחית של הצוות ואינם מחייבים את הרשות עצמה. הדיווחים גם אינם מציינים שמעמדו של פרויקט מסוים השתנה בעקבות ההבהרות.

Canton Coin ומכתב ה-no-action

לפי The Block, החטיבה הודיעה במכתב no-action שלא תמליץ על צעדי אכיפה בנוגע להנפקה התכנותית (programmatic) של Canton Coin, ובמכתב היא מכנה את המטבע, CC, "סחורה דיגיטלית". הנפקה תכנותית פירושה, בקווים כלליים, שהמטבעות נוצרים לפי כללים שקבועים בפרוטוקול ולא נמכרים לפי שיקול דעתו של גורם אחד.

מכתב no-action הוא תשובה של צוות הרשות לפנייה שהוגשה אליו: על בסיס העובדות שהוצגו, הצוות לא יציע לרשות לנקוט אכיפה. זה אישור מוגבל ולא פסק דין. ככלל, מכתב כזה נשען על הנסיבות הספציפיות שתוארו בפנייה, ואינו פוטר פרויקטים אחרים, גם דומים, מלבחון את מעמדם בעצמם. לא נמסר במקורות אם הצוות נוקט בו עמדה לגבי מטבעות נוספים, וגם לא כיצד הוא מתייחס לנסיבות שאינן מתוארות בפנייה.

ההגדרה "סחורה דיגיטלית" חשובה משום שבארצות הברית ההבחנה בין נייר ערך לסחורה קובעת איזו מסגרת רגולטורית חלה על הנכס. אך כאן מדובר בעמדת חטיבה אחת במכתב אחד, ולא בקביעה כללית על כל מטבע שמונפק בדרך דומה.

שני מהלכים, שתי רמות של מחויבות

שני המהלכים מצביעים על כך שהחטיבה מפרטת בהדרגה כיצד היא קוראת את התחום. אחד כללי ובלתי מחייב, והאחר פרטני ומוגבל לנסיבותיו. אף אחד מהם אינו משנה חוק, ואף אחד מהם אינו מבטיח שהפרויקטים שנגעו בהם יזכו להתייחסות דומה בעתיד. מקורות החדשות אינם דנים בהשפעה על מחירים או על מסחר, ולכן אין כאן בסיס להסיק על כך.

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.

מקורות: crypto.news · BeInCrypto · The Block