קרנות הסל בארה״ב: רצף שיא של יציאות באתריום, ויום כבד אחד לביטקוין

קרנות הסל האמריקאיות לאתריום רשמו רצף של 23 ימים של יציאות נטו. כך מדווח Crypto Briefing ב-1.11, והוא מגדיר זאת רצף שיא. יום אחר יום יצא מהקרנות האלה יותר כסף מכפי שנכנס אליהן, ואיש בדיווחים לא מצביע על רצף ארוך יותר בעבר.

בקרנות הביטקוין התמונה פחות חד-צדדית. באותו אתר, בדיווחים שפורסמו בין 26.10 ל-31.10, מופיעות יציאות של 443 מיליון דולר, אחריהן כניסות של 110 ושל 137 מיליון, ולבסוף יום אחד של יציאות בהיקף 643 מיליון דולר. כדי להבין מה ההבדל בין שני המטבעות, צריך קודם להבין מה בעצם נמדד.

איך נמדדת זרימת נטו

קרן ספוט מחזיקה את המטבע עצמו, ויחידותיה נסחרות בבורסה כמו מניה. כשיש ביקוש, נוצרות יחידות חדשות והקרן רוכשת מטבע נוסף. כשמשקיעים פודים יחידות, הקרן נדרשת לצמצם את ההחזקה. זרימת נטו היא ההפרש בין שני הכיוונים ביום נתון, והיא נמדדת בדולרים. מספר שלילי פירושו שנפדו יותר יחידות מכפי שנוצרו.

המדד שימושי משום שהוא מאפשר להציץ בהתנהגות של גופים מוסדיים ושל משקיעים שפועלים דרך חשבון ברוקרג' רגיל, בלי לעקוב אחרי ארנקים ובורסות קריפטו. אבל הוא מודד רק קרנות אמריקאיות. כל השאר, ובהם בורסות, ארנקים פרטיים ומכשירים אחרים, נשאר מחוץ לתמונה. לכן אין לקרוא בו את "דעת השוק" כולו, אלא רק את התנהגותו של ערוץ אחד, בולט ככל שיהיה.

ביטקוין: כניסות מתונות מול יציאה אחת גדולה

הדיווחים על קרנות הביטקוין נקראים כמו סדרה של תמונות שאינן מתיישבות זו עם זו. ב-26.10 דווח על יציאות נטו של 443 מיליון דולר, וגם קרנות האתריום איבדו באותו דיווח כסף. ב-27.10 דווח על כניסה של 110 מיליון דולר לקרנות הביטקוין, לצד יציאה של 88.58 מיליון דולר מקרנות האתריום. ב-29.10 הופיעו כניסות של 137 מיליון לביטקוין ויציאה של 21 מיליון מהאתריום. ב-31.10 דווח על 643 מיליון דולר שיצאו מקרנות הביטקוין ביום אחד, ועוד 156 מיליון מקרנות האתריום. את הנתון של 643 מיליון מאשר גם crypto.news, שמציין 643.2 מיליון דולר.

בתקצירים שבידינו לא תמיד מצוין אם מדובר ביום מסחר בודד או בתקופה ארוכה יותר, ורק הדיווח מ-31.10 אומר במפורש "ביום אחד". מסיבה זו לא נחבר את המספרים לסכום אחד ולא נכריז על יציאה מצטברת כלשהי. מה שכן אפשר לומר הוא שכל אחד משני הדיווחים על כניסות לביטקוין קטן מרבע מגודל היציאה של 31.10. יום חריג אחד אינו רצף, ואינו מגדיר מגמה. הדיווחים גם אינם מפרטים מה גרם לו, וניחוש של סיבה היה כאן המצאה.

Crypto Briefing עצמו קורא את הנתונים בשני אופנים. את הכניסות הוא מציג כעדות לדומיננטיות של הביטקוין, ואת היציאות כעדות לרגישות המשקיעים להפרעות בשוק. שתי הקריאות הן פרשנות של האתר ולא עובדה, ושתיהן יכולות להיות נכונות בו-זמנית, או שתיהן שגויות.

דיווח אחר של האתר, מ-23.10, עוסק בהעברה של 789 ביטקוין, ששווים כ-64 מיליון דולר, אל Coinbase Institutional. הכותרת קושרת אותה ליציאות מהקרנות, והתקציר מדבר על כך שעניין מוסדי בביטקוין עשוי לעלות. אבל העברה לפלטפורמה כזו אינה מגלה אם מדובר במכירה, באחסון או בפעולה טכנית אחרת. הקשר לקרנות הוא מסגור של הכותב, לא נתון.

עוד ברקע: crypto.news מדווח שמייקל סיילור, ממובילי הרכישות של חברת Strategy, השאיר רמז על רכישה נוספת, ושהביטקוין נסחר לפי אותו דיווח סביב 78 אלף דולר. זהו דיווח על רמז בלבד, ללא אישור, והמחיר מופיע במקור אחד בלבד מבין אלה שבידינו. אין להסיק מכך דבר על כיוון השוק.

אתריום בין הקרנות לרשת

בכל ארבעת הדיווחים שפורסמו מ-26.10 עד 31.10 מופיעות יציאות מקרנות האתריום, בשעה שהכיוון בקרנות הביטקוין התהפך מדיווח לדיווח. אין בכך הוכחה שהמדובר באותו רצף שנספר 23 יום, שכן הדיווחים אינם קובעים זאת. אבל הם מתיישבים עם התיאור: האתריום מציג אצל המשקיעים האמריקאים תמונה עקבית יותר, ושלילית יותר, מזו של הביטקוין.

הפרט המעניין ביותר בדיווח על הרצף הוא הניגוד שהוא מצביע עליו. לפי Crypto Briefing, לצד היציאות מהקרנות עולה הפעילות של סטייקינג בשרשרת עצמה. סטייקינג הוא נעילה של מטבעות אתריום ברשת כדי לתמוך באימות העסקאות, תמורת תגמול. מי שנועל מטבעות כך מחזיק אותם בעצמו, ולא דרך יחידות בבורסה. כשמשקיעים פודים יחידות בקרן אך הפעילות ברשת גוברת, ייתכן שחלק מהעניין בנכס עובר מערוץ אחד לאחר, ולא נעלם.

כאן הזהירות נחוצה. התקציר שבידינו אינו מפרט את היקף העלייה בסטייקינג, את התקופה שנמדדה או את מקור הנתון. כמו כן, אין שום אינדיקציה שהכסף שיצא מהקרנות הוא הכסף שנכנס לנעילה, ויש סיבה לחשוב שמדובר בציבורים שונים בכלל. הניגוד הוא רמז מעניין ולא ממצא, והאתר עצמו מציג אותו כמבטא "אמון מוסדי נחלש", קריאה שהנתון על הסטייקינג מערער אך אינו מפריך.

מחוץ לזירה האמריקאית

בצד האמריקאי של התמונה יש פרט נוסף שמבהיר עד כמה הקרנות אינן סיפור אחד. ב-26.10 דיווח Crypto Briefing על כניסות שבועיות של 4.25 מיליון דולר לקרנות ה-XRP בארה״ב, אחרי יציאה קצרה. האתר רואה בכך עדות לכך שעניין מוסדי נמשך חרף היציאות הרחבות יותר. אלא שהסכום קטן בסדרי גודל מהנתונים שהוזכרו למעלה, והוא נמדד בשבוע ולא ביום, ולכן קשה לשאת עליו מסקנות רחבות.

מחוץ לארה״ב, CoinDesk מדווח ב-29.10 על קרן הביטקוין הראשונה בשווייץ, שלפי הכותרת קיבלה פטור נדיר ו"תיפתח לברוקרים מעבר לים". לפי התקציר, SIX Swiss Exchange מאשרת גישה בינלאומית לקרן, והרגולטור FINMA מסביר מדוע אישר אותה. בידינו רק התקציר, ולכן איננו יכולים לומר מה בדיוק נקבע, באילו תנאים, ואם הקרן כבר נסחרת. הכותרת והכתובת מדברות על פתיחה עתידית, ולא על ערוץ שכבר פועל, ומי שהנפיק את הקרן אינו מצוין בתקציר. לפיכך מדובר בהתפתחות שיש לעקוב אחריה, לא בנתון שמאזן את היציאות בארה״ב.

מה שיבהיר את התמונה הוא הנתונים הבאים שיתפרסמו: אם הרצף באתריום יישבר, אם יום ה-643 מיליון יתברר כחריג או כתחילת מגמה, ומה ייאמר על התקופות שבהן נמדדו הכניסות. עד אז, מדובר בדיווחים מעורבים על ערוץ אחד בלבד של השוק.

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי. השקעה בנכסים דיגיטליים כרוכה בסיכון, לרבות אובדן מלוא הסכום.

מקורות: Crypto Briefing · CoinDesk · crypto.news