דוחות הרבעון השלישי של חברות שמחזיקות קריפטו: ההבדל בין רווח חשבונאי לכסף שנכנס לקופה

שלוש חברות הנסחרות בבורסה האמריקאית פרסמו דוחות לרבעון השלישי של 2026, ובשלושתן מופיע רווח נקי: 751.4 מיליון דולר אצל שרפלינק, 634.4 מיליון אצל MARA ו-409.7 מיליון אצל טראמפ מדיה. אלא שמאחורי המספרים הדומים עומדים סיפורים שונים לגמרי, וכדאי להפריד ביניהם.

שרפלינק: רווח גדול פי כמה מההכנסות

שרפלינק היא חברה שהחזקת איתר (ETH) היא לב פעילותה. לפי The Block, ההכנסות שלה ברבעון עמדו על 13.5 מיליון דולר בלבד, והרווח הנקי על 751.4 מיליון. הפער ביניהם, פי 56 בקירוב, אינו נובע מגידול בפעילות העסקית. הוא נובע בעיקר מרווחים שטרם מומשו על המטבעות שבאחזקת החברה, כלומר ממחיר שעלה ולא ממכירה.

המונח "רווח שטרם מומש" חשוב להבנת הדוח. אם חברה קנתה מטבע במחיר מסוים והשווי שלו בספרים עלה, הדוח הכספי יכול לרשום את העלייה כרווח, גם אם אף מטבע לא נמכר ואף שקל או דולר לא נכנס לחשבון הבנק. ההיפך נכון גם הוא: ירידת מחיר תיכתב כהפסד באותה צורה. הרווח של שרפלינק משקף אפוא את מחיר האיתר בנקודת המדידה, לא את כוחו של עסק מתפעל. הדוח גם אינו מגלה מה יקרה לשורה הזו ברבעון שבו המחיר ירד.

MARA: חברה שמוכרת את מה שצברה

MARA, חברת כרייה של ביטקוין, מציגה תמונה אחרת. הרווח הנקי שלה ברבעון, 634.4 מיליון דולר, נשען אף הוא על עליית מחיר הביטקוין. אבל החברה לא נשארה לשבת על המטבעות. לפי CoinDesk היא מכרה 13,597 ביטקוין תמורת כ-1.1 מיליארד דולר בתוך שישה שבועות, ו-The Block מוסיף שהחברה השתמשה בכסף כדי לפרוע הלוואות בהיקף 750 מיליון דולר. CoinDesk מדווח שכל ההלוואות שנתמכו בביטקוין שלה נפרעו, ושהחברה מתכננת למכור עוד.

הכיוון, לפי שני המקורות, הוא מעבר לבינה מלאכותית: CoinDesk מצטט את החברה באומרה שיתרת המטבעות יכולה לממן מרכזי נתונים לצורכי AI. ההלוואות נפרעו, אבל המקורות אינם מפרטים מה עלה בגורל יתרת הסכום, כ-350 מיליון דולר, ולכן אי אפשר לדעת אם הוא יופנה להשקעות, למזומן או ליעד אחר. גם לא ברור כמה ביטקוין נותר בקופת החברה, ובאיזה קצב היא מתכוונת למכור.

כאן ההבדל מול שרפלינק בולט. אצל MARA חלק מהרווח הפך לכסף ממשי שהחזיר חובות, ואצל שרפלינק, על פי הדיווחים, רובו נשאר בספרים.

טראמפ מדיה: מהפסד לרווח

טראמפ מדיה, שפעילותה העיקרית אינה קשורה לקריפטו, דיווחה לפי The Block על רווח נקי של 409.7 מיליון דולר ברבעון, לעומת הפסד של 54.8 מיליון בתקופה המקבילה אשתקד. The Block מייחס את השינוי לרווחי קריפטו. מהדיווח הזה בלבד אי אפשר לדעת איזה חלק מהם נבע ממימוש ואיזה משערוך, וגם לא כמה מהשינוי מקורו בפעילות הרגילה של החברה. את הנתון הזה אין לנו מקור שני שיאשר, ולכן אנחנו מציגים אותו כפי שדווח.

מה שמשותף ומה שלא

שלוש החברות מדגימות מגמה שאפשר לראות בדוחות הרבעון: אחזקת מטבעות דיגיטליים במאזן הפכה לגורם שמכריע את התוצאה השורתית של חברות ציבוריות, לטוב ולרע. כשהמחיר עולה, הדוח מציג רווח. כשהוא יורד, אותו מנגנון עובד בכיוון ההפוך, ובכמה מאות מיליוני דולרים.

מצד שני, הדוחות אינם מוכיחים שהמודל העסקי של החברות בריא. רווח חשבונאי ממחיר מטבע אינו מעיד על יכולת ליצור הכנסות, והמקרה של MARA, שהחליטה למכור ולהפנות את המשאבים לתחום אחר, מרמז שגם חברה שבנתה את עסקה על ביטקוין מחפשת מקור הכנסה נוסף.

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.

מקורות: The Block · CoinDesk