הרבה נכסים מטוקנים, מעט שימוש: סטלר וסולנה מציגות שני צדדים של אותו שוק

שני דיווחים שהתפרסמו בימים האחרונים נראים כאילו הם עוסקים בנושאים נפרדים: נכסים מהעולם האמיתי שהועברו לרשת סטלר, והנפקות חדשות של המטבע היציב USDC ברשת סולנה. אבל שניהם עונים על אותה שאלה שמלווה את תחום הטוקניזציה כולו: כמה כסף נכנס לבלוקצ'יין, וכמה ממנו באמת עושה משהו.

שלושה וחצי מיליארד על המדף

לפי נתונים שמיוחסים לחברת RedStone, ורשת סטלר מחזיקה כ-3.56 מיליארד דולר בנכסים מטוקנים. בדיווח של Crypto Briefing מצוין שרק כ-0.1% מהסכום הזה משמש כבטוחה ב-DeFi, כלומר בפרוטוקולים פיננסיים אוטומטיים שבהם אפשר להפקיד נכס ולקבל נגדו הלוואה. חישוב גס מעלה שמדובר בכמה מיליוני דולרים בלבד, וכל זה עד כמה שהאחוז המעוגל משקף את המציאות.

הנכסים המטוקנים הם בדרך כלל ייצוג דיגיטלי של נכס קיים, כמו אג"ח או קרן, שמנפיק גורם מוסדי ומתעד ברשת. כדי שנכס כזה ישמש כבטוחה, הפרוטוקול צריך לדעת להעריך את שוויו בזמן אמת ולוודא שאפשר לממש אותו במהירות אם הלווה לא עומד בתנאים. לפי Crypto Briefing, בדיוק כאן נמצאים הקשיים: תמחור הנכסים והנזילות שלהם. אלה הערכות של הכתבה, לא ממצא שנבדק בנפרד, ואין במקורות פירוט של אילו נכסים ואילו פרוטוקולים נכללים בחישוב.

במקביל, crypto.news דיווח ש-Securitize, פלטפורמה להנפקת נכסים מטוקנים עבור מוסדות, מתכננת להוסיף את סטלר כבלוקצ'יין ה-17 שלה. זו תוכנית ולא השקה, והדיווח מגיע ממקור בודד, ולכן הוא משמש כאן כרקע ולא כעובדה מוכחת. אם הוא יתממש, הוא יגדיל את היצע הנכסים ברשת, אך אינו אומר דבר על השימוש בהם.

הנפקות USDC בסולנה

בצד השני, Crypto Briefing דיווח על הנפקה של 250 מיליון USDC בסולנה שמיוחסת לכתובת USDC Treasury, ולאחריה דיווח נוסף על הנפקה של 750 מיליון USDC, הפעם בניסוח ש-Circle היא שהנפיקה. הכתבה הראשונה מתארת זאת כהמשך של דפוס שחוזר במהלך אוקטובר. המקורות אינם מבהירים אם מדובר בשתי הנפקות נפרדות לחלוטין, ולכן אין כאן סיכום של שני המספרים.

הנפקה של מטבע יציב פירושה יצירת יחידות חדשות שאמורות להיות מגובות בדולרים שמוחזקים אצל המנפיק. Crypto Briefing מציג את ההנפקות כסימן אפשרי לנזילות גדלה ולפעילות DeFi מוגברת, אך הניסוח בשתי הכתבות זהיר: "עשוי", "מרמז". זהירות מוצדקת, כי יחידות שהונפקו יכולות לשבת בכתובת של המנפיק או בבורסה ימים רבים לפני שמישהו משתמש בהן. ההנפקה מראה היצע שנוצר, לא ביקוש שהתממש.

מספר גדול אינו תשובה

במאמר דעה ב-CoinDesk נטען שאף אחד מהמדדים הנפוצים להערכת נכסים מטוקנים אינו עונה על השאלה שמנהל השקעות היה שואל על נכס שנמצא במאזן שלו: מה הוא עושה בשבילי? זו עמדה של כותב אחד ולא ממצא, אך היא מתיישבת עם התמונה כאן. סך הנכסים ברשת הוא מדד של גודל, והבטוחות ב-DeFi הן ניסיון למדוד שימוש. הפער בין השניים בסטלר, כ-3.56 מיליארד מול אלפית בלבד, הוא הדוגמה הבולטת.

החיבור בין שני הסיפורים הוא שלנו ולא של המקורות. בסולנה הנפקה גדולה נקראת כסימן לצמיחה, ובסטלר נכס גדול שאינו נוצל נקרא כאתגר. בשני המקרים המספר הראשון הוא ההיצע, ואת השאלה אם הוא מתורגם לפעילות אמיתית רק מדד נוסף יכול להכריע. הנתונים שפורסמו אינם מספקים אותו, ולכן אי אפשר לקבוע מהם אם הרשתות הללו מתחזקות או רק מתנפחות.

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.

מקורות: Crypto Briefing · CoinDesk · crypto.news