הרגולטור הפדרלי בארה"ב השלים את כללי המטבעות היציבים — ושאלה מרכזית אחת נשארה לדיון נפרד

ה-OCC חתם את כללי ה-GENIUS Act למנפיקי מטבעות יציבים

רשות הפיקוח על הבנקים הפדרליים בארצות הברית, ה-OCC, פרסמה את נוסח התקנות הסופי שלה להסדרת הנפקת מטבעות יציבים לתשלומים. לפי CoinDesk, מדובר בראשון מבין כמה גופים פדרליים שנדרשו לנסח תקנות תחת ה-GENIUS Act — החוק שיוצר לראשונה מסגרת פדרלית אחידה לתחום הזה — שהשלים את מלאכתו. לפי Cointelegraph, המסגרת כולה נכנסת לתוקף באמצע ינואר.

כדי להבין מדוע זה חשוב, כמה מילים על השחקנים. ה-OCC הוא הרגולטור של הבנקים בעלי רישיון פדרלי בארצות הברית — גוף ותיק ושמרני באופיו, שתפקידו לוודא שמוסד פיננסי מחזיק מספיק הון ומנהל את סיכוניו כראוי. מטבע יציב, מצידו, הוא אסימון שנועד לשמור על ערך קבוע מול מטבע רגיל, בדרך כלל הדולר, והוא מגובה בנכסים שמחזיק המנפיק. עד לחקיקת ה-GENIUS Act התחום הזה פעל בארצות הברית בלי מסגרת פדרלית ייחודית, ושאלות היסוד — מה בדיוק צריך לעמוד מאחורי כל אסימון, ומי אחראי להחזיר לכם את כספכם כשאתם מבקשים לפדות — נענו בעיקר ברמת המדינות ובהסדרים פרטניים.

התקנות החדשות מתרגמות את עקרונות החוק לדרישות מחייבות. לפי Decrypt, הנוסח הסופי קובע תקנים בשלושה מישורים: הרזרבות שעל המנפיק להחזיק, מנגנון הפדיון — כלומר זכותו של מחזיק להמיר את האסימון חזרה לכסף — וניהול סיכונים. Cointelegraph מוסיף שהתקנות אינן עוסקות בהנפקה בלבד, אלא חולשות גם על חלק מפעילות המשמורת, כלומר על גופים ששומרים את הנכסים בעבור אחרים ולא רק מנפיקים אותם.

שאלת התגמול למחזיקים נשארה לדיון נפרד

הנקודה שזוכה לתשומת הלב הרבה ביותר היא דווקא זו שלא הוכרעה. ה-GENIUS Act אוסר על מנפיקי מטבעות יציבים לשלם תגמול או תשואה למחזיקי האסימונים — הבדל מהותי בין מטבע יציב ובין פיקדון בנקאי או קרן כספית. לפי CoinDesk, בנוסח הסופי בחר ה-OCC לפתוח את הסוגיה הזאת לבחינה מחדש, מאפס, במקום לקבוע את גבולותיה כבר כעת.

ההשלכה המעשית אינה טכנית בלבד. מטבע יציב שאינו מניב תשואה מתחרה על בסיס שימושיות — מהירות העברה, עלות, זמינות — ולא על בסיס רווח למחזיק. מידת ההרחבה או הצמצום של האיסור תשפיע על מודל העסקים של המנפיקים ועל יחסי הכוחות בינם ובין הבנקים. המקורות שלפנינו אינם מפרטים לאיזה כיוון נוטה הרשות, ואין בהם לוח זמנים לבחינה הזאת.

לוח זמנים ברור, מועד הגשה שאינו ברור

בפועל נוצר כאן פער מעניין: התקינה הושלמה, אך לפי Decrypt ה-OCC עדיין לא הודיע מתי יתחיל לקבל בקשות. מנפיק המבקש לפעול במסלול הפדרלי יודע אם כן לאיזה סטנדרט עליו להתאים את עצמו, אך לא ממתי יוכל להגיש את הבקשה בפועל. זהו הדבר הקרוב ביותר לכתובת הבאה שיש לעקוב אחריה בידיעה הזאת.

וראוי לשמור על פרופורציה לגבי מה שהתקנות אינן עושות. השלמת ניסוח הכללים אינה אישור לאף מנפיק ואינה מעידה שגוף כלשהו עמד בהם; הן קובעות את הרף, לא את העוברים אותו. גם תיאורו של ה-OCC אצל CoinDesk כראשון מבין כמה רשויות שנדרשו לנסח תקנות מלמד שהתמונה הרגולטורית בארצות הברית אינה שלמה, ולכן התיאור השלם של התחום שם יתברר רק בהמשך. המקורות שלפנינו אינם קובעים כיצד ההסדר נוגע למנפיקים מחוץ לארצות הברית או למסלולים ברמת המדינות הבודדות, ואין לקרוא לתוכם תשובה לשאלות האלה.

מנגד, עצם העובדה שתחום שפעל שנים ללא מסגרת פדרלית מקבל כעת תקני רזרבות ופדיון מחייבים היא שינוי ממשי — שקיפות באיכות הגיבוי של מטבעות יציבים נוגעת לכל מי שמחזיק בהם, גם מחוץ לארצות הברית.

מקורות: CoinDesk · Decrypt · Cointelegraph

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.