דוחות הרבעון השני: מורגן סטנלי הגדילה ב-23% את האחזקה בקרן הביטקוין של בלאקרוק, אחזקות הקריפטו של קרן דארטמות' ירדו ל-12 מיליון דולר

שני דוחות, שתי תמונות: כך נראית החשיפה המוסדית לקריפטו ברבעון השני

בכל רבעון נפתח בארצות הברית חלון הצצה נדיר אל מה שגופים פיננסיים גדולים באמת מחזיקים. הרשות לניירות ערך האמריקאית מחייבת מנהלי נכסים גדולים לדווח על אחזקותיהם בניירות ערך אמריקאיים, והדיווח הרבעוני הזה לרשות ניירות ערך האמריקאית הוא כמעט המקום היחיד שבו הציבור רואה מספרים במקום הצהרות. שני דיווחים כאלה, שהתפרסמו כעת, מספרים סיפור שאינו חד-משמעי.

מורגן סטנלי מגדילה אחזקה בקרן של בלאקרוק

לפי הדיווח שעליו מבוססות הידיעות, בנק ההשקעות מורגן סטנלי הגדיל ברבעון השני את האחזקה המדווחת שלו ב-IBIT — קרן הסל של בלאקרוק העוקבת אחר מחיר הביטקוין — בכ-23%, לכ-16.5 מיליון יחידות. Cointelegraph מדווח כי במקביל גדלו גם פוזיציות בקרנות סל על את'ריום ובכמה מניות הקשורות לתחום הקריפטו. גם באתר crypto.news מופיע נתון זהה של 16.5 מיליון יחידות ותוספת חשיפה לאת'ריום, לסולנה ולחברות מהתחום.

חשוב להבין מה המספר הזה אומר, ובעיקר מה הוא אינו אומר. בנק השקעות בסדר גודל כזה מחזיק ניירות ערך בשמם של לקוחות רבים — קרנות, חשבונות מנוהלים, פעילות גידור. עלייה באחזקה המדווחת אינה בהכרח "הבנק הימר על ביטקוין", אלא לעיתים קרובות שיקוף של ביקוש מצד לקוחות שביקשו חשיפה, ושל התשתית שהבנק בנה כדי לספק אותה. גם כאן, הדוח הוא תצלום מצב לסוף הרבעון בלבד: מה קרה אחריו — אין לדעת מהמסמך.

מן העבר השני: אחזקות הקריפטו של דארטמות' מתכווצות

באותו זמן שבו נחשפו נתוני מורגן סטנלי, פורסמו גם נתוני החשיפה לקריפטו של קרן הצמיתות של אוניברסיטת דארטמות'. לפי Cointelegraph ולפי Crypto Briefing, שווי אחזקות הקריפטו של הקרן ירד בכ-2 מיליון דולר לכ-12 מיליון דולר. מדובר בשלוש קרנות סל: קרן סולנה עם סטייקינג של Bitwise, קרן את'ריום עם סטייקינג של Grayscale, וקרן הביטקוין של בלאקרוק. שני המקורות מייחסים את הירידה לשחיקת מחירים ולתנודתיות בשוק; המקורות אינם מדווחים על מכירה.

זו נקודה שראוי לעצור עליה. ירידה בשווי מוצגת לעיתים בכותרות כאילו מוסד "יצא מהשוק", אך כאשר המחיר יורד והכמות נשארת — השווי המדווח יורד מאליו. Crypto Briefing מדגיש דווקא היבט אחר: הבחירה של דארטמות' בקרנות שמשלבות סטייקינג, כלומר מוצרים שמנסים להפיק תשואה שוטפת מהנכס עצמו ולא רק לעקוב אחר מחירו. לפי Crypto Briefing, מדובר במגמה של עניין מוסדי גובר בנכסי קריפטו מניבי תשואה.

מהי בכלל קרן סל על ביטקוין

לקוראים שנתקלים במושג לראשונה: קרן סל (ETF) היא נייר ערך הנסחר בבורסה, שערכו עוקב אחר נכס כלשהו. בקרן ביטקוין ספוט, הגוף המנהל מחזיק ביטקוין בפועל, והמשקיע קונה יחידה בבורסה בדיוק כפי שהוא קונה מניה — בלי ארנק דיגיטלי, בלי מפתחות פרטיים ובלי התמודדות עם בורסות קריפטו. בתמורה הוא משלם דמי ניהול, מוגבל לשעות המסחר, ואינו מחזיק את הנכס עצמו. הכלל הישן בעולם הקריפטו, "מי שאינו מחזיק במפתחות אינו מחזיק במטבע", תקף כאן במלואו — הקרן מחזיקה, לא אתם.

עבור הקורא הישראלי יש לכך משמעות מעשית. חלק מבתי ההשקעות והבנקים בארץ מאפשרים מסחר בניירות ערך אמריקאיים, ולכן חשיפה מסוג זה נגישה יותר מבחינה טכנית מרכישה ישירה של מטבע. עם זאת, חשוב לזכור שמדובר בנייר ערך זר הנקוב בדולר, כך שגם שער השקל-דולר משפיע על התוצאה בשקלים. אין בכתבה זו המלצה לפעולה כלשהי, וכל החלטה — לרבות בשאלות מיסוי ודיווח — מחייבת בדיקה פרטנית מול גורם מקצועי.

מה באמת אפשר ללמוד מכאן

הפיתוי הוא לקרוא את שני הדיווחים כסתירה — האחד "שורי", השני "דובי". קריאה מדויקת יותר, וזו פרשנות של המערכת ולא קביעה של המקורות, אומרת משהו פשוט: גוף אחד מגדיל כמות, אצל גוף אחר יורד שווי, ושניהם ממשיכים להחזיק. בין הכמות לשווי יש הבדל שלא תמיד מובחן בכותרות, ומי שמתבלבל ביניהם עלול להסיק מסקנה הפוכה מהנתונים. שני דיווחים רבעוניים בלבד אינם מספיקים כדי לקבוע מגמה רחבה בשוק המוסדי.

צריך גם לומר מה אין בדיווחים הללו. אין בהם תחזית, אין בהם התחייבות, ואין בהם אינדיקציה לכיוון המחיר. ברשתות החברתיות נוטים להציג כל דיווח כזה כאישור לתזה כלשהי, וכדאי להתייחס לכך בזהירות: דוח רבעוני הוא מסמך היסטורי מטבעו, שמתאר מצב שהיה ולא מצב שיהיה. מי שנתקל בקבוצות המבטיחות רווח על סמך "מהלכים של מוסדות" — ראוי שיזכור שהמידע הזה פומבי, מפורסם באיחור, וזמין לכולם בו-זמנית.

מקורות: Cointelegraph · Crypto Briefing · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי. השקעה בנכסים דיגיטליים ובניירות ערך העוקבים אחריהם כרוכה בסיכון, לרבות אפשרות לאובדן הקרן.