אופן סטנדרד משיקה את המטבע היציב Open USD — ורוב ההכנסה מיועדת לשותפות ולא למנפיק

קונסורציום של חברות תשלומים משיק מטבע יציב דולרי חדש

חברת Open Standard השיקה מטבע יציב צמוד לדולר בשם Open USD — בקצרה OUSD. לפי Crypto Briefing, המטבע עלה לאוויר בארבע רשתות בלוקצ'יין במקביל. crypto.news מדווח כי ההשקה לוותה בהתחייבויות נזילות של יותר ממיליארד דולר מחמש שותפות מייסדות; Bitcoin.com מתאר את אותו סדר גודל כ"נזילות השקה" של יותר ממיליארד דולר. שלוש מן השותפות — ויזה, מאסטרקארד וסטרייפ — מופיעות גם בכותרת הדיווח של Investing.com, ולצדן מוזכרות קוינבייס ושופיפיי. שמות הרשתות שעליהן הושק המטבע אינם מפורטים בדיווחים שלפנינו, וגם זהות ההנהלה של החברה אינה מצוינת בהם.

מטבע יציב הוא אסימון דיגיטלי שנועד לשמור על ערך קבוע מול מטבע מסורתי — כאן דולר אחד לאסימון — באמצעות רזרבות שהמנפיק מחזיק מול כל אסימון שבמחזור. השוק הזה נשלט כבר שנים בידי שני מנפיקים, טת'ר (USDT) וסירקל (USDC), וההשקה של OUSD מכוונת אליהם ישירות. חברות התשלומים הגדולות אינן נכנסות לשוק הזה כדי להציע טכנולוגיה טובה יותר; הן נכנסות כדי לשנות את חלוקת ההכנסות שבו.

המקום שבו מתחבאים הרווחים של מנפיק מטבע יציב

כדי להבין מה החברות האלה מנסות לעשות צריך לדעת מאין בא הכסף. מנפיק מטבע יציב מחזיק את הרזרבות בנכסים דולריים קצרי טווח, והתשואה שהנכסים האלה מייצרים נשארת בידיו. העסק שמשתמש במטבע כאמצעי תשלום אינו רואה ממנה דבר — הוא מספק למנפיק את הפיקדון, והמנפיק גובה את הפירות. בגודל של מיליארדי דולרים במחזור מדובר בעסק רווחי מאוד, וזה בדיוק מה שהפך את טת'ר ואת סירקל למה שהן.

המודל של Open Standard מהפך את הסדר. לפי Bitcoin.com, עסקים יכולים להנפיק ולפדות OUSD בערך נקוב, בלי עמלות ובלי תקרות נפח, ובמקביל החברות המשתתפות גובות את רוב ההכנסה. crypto.news מוסיף שהתגמול והבעלות בחברה עצמה נקשרים להיקף המטבע במחזור ולשימוש בו — כלומר חברה שמביאה יותר נפח מקבלת חלק גדול יותר. מבחינת סוחר או חברת סליקה, המטבע מפסיק להיות רק צינור תשלומים והופך לנכס שיש לו אינטרס מובהק בצמיחתו. עיקר התחרות אינו טכנולוגי אלא כלכלי: שבירת המרווח שהמנפיקים הקיימים נהנים ממנו.

סטרייפ בולטת בדיווחים כגורם מרכזי בהשקה: Crypto Briefing מציב אותה במרכז הידיעה, ו-Bitcoin.com מתאר את OUSD כמטבע שמגובה בסטרייפ. Crypto Briefing מעריך שאימוץ OUSD כמטבע היציב המוגדר כברירת מחדל אצל סטרייפ עשוי לשנות את התשלומים בין עסקים ולייעל העברות חוצות גבולות — זו הערכה של המקור, לא נתון. העברה בין־לאומית בין שני עסקים נעה היום דרך שרשרת של בנקים מתכתבים, נמשכת ימים וגובה עמלות בכל חוליה; מטבע יציב מצמצם את השרשרת. השאלה אינה אם זה אפשרי מבחינה טכנית, אלא אם עסקים יבחרו לעשות זאת בפועל.

התחייבות נזילות אינה מטבעות במחזור

המספר שתופס את העין — יותר ממיליארד דולר — מתואר ב-crypto.news כהתחייבויות נזילות של השותפות המייסדות, ואצל Bitcoin.com כ"נזילות השקה". בשני המקרים לא מדובר בהיקף מטבעות שכבר נמצא בשימוש בפועל, וזהו הבדל ממשי: הצהרת כוונות של חמש חברות גדולות היא נקודת פתיחה חזקה, אך היא אינה מודדת ביקוש אמיתי של סוחרים. מטבעות יציבים שהושקו בגיבוי מרשים ולא צלחו את המעבר משותפים מוסדיים לשימוש יומיומי אינם תופעה חדשה בשוק הזה.

הדיווחים שלפנינו גם אינם מפרטים את הרכב הרזרבות, את זהות הגוף המחזיק אותן ואת הסדרי הביקורת החיצונית — שלושת הדברים שקובעים אם מטבע יציב יעמוד בלחץ של פדיונות גדולים בזמן קצר. התנאים המדויקים של חלוקת ההכנסות וההחזקות בין השותפות אינם מופיעים אף הם, ובלעדיהם קשה לאמוד מי בדיוק מרוויח ובאיזה שיעור. גם היתרון המוצהר — הנפקה ופדיון בלי תקרות נפח — תלוי כל כולו באיכות הרזרבות שמאחוריו.

מה שיהיה ראוי לעקוב אחריו בשבועות הבאים הוא לא מספר ההצהרות אלא היקף המטבע שבאמת יימצא במחזור, והאם מעבר לחמש המייסדות תצטרף חברה שאינה שותפה לחלוקת ההכנסות. ריכוז בעלות ותגמול בידי מספר קטן של גורמים הוא בעצמו גורם סיכון שראוי להביא בחשבון, גם כשמדובר בשמות הגדולים ביותר בעולם התשלומים.

מקורות: Crypto Briefing · Investing.com · crypto.news · Bitcoin.com News

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.