ביטמיין ממשיכה לצבור את'ריום: עוד 10,399 ETH ורכישה חוזרת של 4.5 מיליון מניות

חברת Bitmine Immersion Technologies, הנסחרת תחת הסימול BMNR ובראשה יושב היושב-ראש טום לי, הודיעה על רכישה נוספת של 10,399 יחידות את'ריום. לפי Cointelegraph, ההיקף הכספי של הרכישה עומד על כ-19.6 מיליון דולר. לפי Decrypt ו-crypto.news, ההחזקה הכוללת של החברה מתקרבת ל-5.8 מיליון ETH. במקביל הודיעה החברה כי רכשה בחזרה 4.5 מיליון ממניותיה שלה.

המספר האחרון הוא אולי המעניין ביותר: לפי Cointelegraph, ההחזקה של ביטמיין מהווה כיום כ-4.8% מכלל מטבעות האת'ר במחזור. היעד שהחברה הציבה לעצמה, כפי שמציין Decrypt, הוא להגיע לבעלות על 5% מההיצע במחזור — כלומר, מטבע אחד מכל עשרים.

מהי בעצם "חברת אוצר" של מטבעות דיגיטליים

כדי להבין את החדשה צריך להכיר את הדגם העסקי. ביטמיין שייכת לקטגוריה שהתפתחה בשנים האחרונות ומכונה "חברות אוצר" (treasury companies): חברות ציבוריות שעיקר פעילותן אינו ייצור מוצר או מתן שירות, אלא החזקת מטבע דיגיטלי אחד במאזן שלהן בהיקפים גדולים. החברה מגייסת כסף מהציבור — בהנפקות מניות, באג"ח או בהלוואות — וקונה בו את המטבע.

הרעיון שעומד מאחורי המודל הוא שהמניה תשמש מעין "צינור" עבור משקיעים שאינם יכולים או אינם רוצים להחזיק את המטבע עצמו: מוסדות פיננסיים המוגבלים ברגולציה, קרנות פנסיה, או משקיעים שמעדיפים נייר ערך רגיל בחשבון המסחר על פני ארנק דיגיטלי.

הבעיה היא שהמודל הזה עובד לשני הכיוונים. כשמחיר המטבע עולה, שווי המטבעות שבמאזן החברה עולה; כשהמחיר יורד, התהליך מתהפך.

הפער בין הרכישה למניה

וכאן מגיעה הנקודה שהמקורות אינם מסתירים. לצד הודעת הרכישה, crypto.news מדווח כי מניית BMNR ירדה לכיוון 17 דולר, וקושר זאת — לפי אותו דיווח — להפסדים לא-ממומשים שנצברו בספרי החברה. "הפסד לא-ממומש" הוא מונח חשבונאי פשוט: חברה קנתה נכס במחיר מסוים, המחיר בשוק כיום נמוך יותר, וההפרש רשום בדוחות אף שהחברה לא מכרה דבר. אם התמונה שמתאר crypto.news נכונה, הרי שעלייה במחיר תצמצם את ההפסד הרשום — וירידה נוספת תגדיל אותו.

יש להדגיש כי המקור לדיווח על ירידת המניה ועל אותם הפסדים לא-ממומשים מסומן במאגר שלנו כאות בלבד ולא כמקור מבוסס, ולכן נכון להתייחס אליו בזהירות. מה שכן עולה מהמקורות המבוססים הוא שהחברה הודיעה בנשימה אחת על שני צעדים: רכישת מטבעות מצד אחד, ורכישה חוזרת של מניותיה שלה מצד שני. המקורות שבידינו אינם מביאים נימוק רשמי מטעם החברה לרכישה החוזרת, ולכן איננו יכולים לייחס לה מניע כזה או אחר.

מה אומר טום לי

לי, יושב-ראש ביטמיין, מתייחס לפי CoinDesk לביצועי האת'ריום ביחס למדד הנאסד"ק בחודש יולי, וטוען כי הביצועים העודפים הללו מעידים על התחזקות היסודות של שוק הקריפטו.

זו טענה שראוי לקרוא בעין ביקורתית. השוואת ביצועים של חודש בודד בין נכס דיגיטלי תנודתי לבין מדד מניות טכנולוגיה היא בסיס צר להסקת מסקנות רחבות על "יסודות". צריך גם לזכור מיהו האומר: לי עומד בראש חברה שכל מאזנה בנוי על עליית ערכו של הנכס הזה, ודבריו הם דברי בעל עניין מובהק. אין בכך פסול — הוא אינו מסתיר את עמדתו — אבל הקורא נדרש לשקלל זאת.

למה זה נוגע לקורא הישראלי

מעבר לסקרנות, יש כאן שני לקחים מעשיים.

הראשון נוגע לריכוזיות. כשגוף יחיד מחזיק כמעט 5% מכלל המטבעות של רשת שלמה, נוצרת נקודת תורפה מבנית. אם החברה תיקלע לקשיי נזילות ותיאלץ למכור בבת-אחת כמות גדולה, ההשפעה על השוק כולו עלולה להיות משמעותית. זהו סיכון שאינו קשור לטכנולוגיה של הרשת אלא למבנה הבעלות שנוצר סביבה.

השני נוגע לאופן שבו מידע כזה מגיע אל הציבור. הודעות מסוג זה עוברות מהר מאוד לקבוצות ולפורומים שבהם הן מוצגות כאיתות לפעולה — "מוסדות קונים, גם אנחנו". חשוב להפריד: דיווח על רכישה של חברה מסחרית הוא עובדה עסקית של אותה חברה, לא המלצה ולא תחזית.

מי ששוקל חשיפה כזו דרך מניה נסחרת צריך להבין שהוא נחשף לשני סיכונים במקביל: תנודתיות המטבע עצמו, ובנוסף — הסיכון העסקי, הניהולי והמימוני של החברה המחזיקה אותו. אלה אינם אותם סיכונים, והם אינם מתקזזים.

מקורות: CoinDesk · Decrypt · Cointelegraph · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי. השקעה בנכסים דיגיטליים ובמניות של חברות המחזיקות בהם כרוכה בסיכון לאובדן הכסף.