אלטקויניםאת'נה מציעה לסיים את שחרורי המטבעות למשקיעים המוקדמים ולהפנות 95% מההכנסות לרכישת ENA
פרוטוקול את'נה, שמאחורי המטבע היציב USDe, מבקש לרכוש את חלקם של משקיעי ההון-סיכון המוקדמים ולבטל את השחרור החודשי של מטבעות ENA. במקביל עולה להצבעה הצעה להפנות את רוב הכנסות הפרוטוקול לרכישה חוזרת של המטבע — אך רק לאחר שהיצע USDe יגיע ל-7.5 מיליארד דולר.
את'נה מבקשת לסגור את ברז השחרורים למשקיעים המוקדמים
פרוטוקול את'נה (Ethena), האחראי על המטבע היציב USDe, הציג שורה של שינויים מבניים בכלכלת המטבע שלו ENA. שני מרכיבים עומדים במרכז: רכישת חלקם של משקיעי ההון-סיכון המוקדמים והפסקת השחרור החודשי של מטבעות לידיהם, לצד הצעה שעלתה להצבעת ממשל להפנות את רוב הכנסות הפרוטוקול לרכישה חוזרת של ENA מהשוק. לפי crypto.news מדובר ב-95% מההכנסה הנקייה של העסקים הממותגים של הפרוטוקול, ולפי CoinDesk המטרה המוצהרת היא לצמצם את לחץ המכירה מצד המשקיעים ולהחזיר את USDe למסלול צמיחה.
כדי להבין מדוע זה נחשב מהלך חריג, צריך להכיר את המנגנון שעומד ברקע. פרויקטים בתחום מגייסים כסף בשלב מוקדם מקרנות הון-סיכון, ואלה מקבלות מטבעות במחיר נמוך במיוחד — אך לא באופן מיידי. המטבעות "נעולים" ומשוחררים בהדרגה, בדרך כלל מדי חודש, לאורך שנים. כל שחרור כזה מגדיל את ההיצע הסחיר, ולעיתים קרובות מלווה במכירות של מי שקנה בזול ומבקש לממש. עבור מחזיקי המטבע בשוק החופשי מדובר בלחץ מתמשך שקשה להיאבק בו: גם אם הביקוש גדל, ההיצע ממשיך לזרום פנימה בקצב קבוע וידוע מראש.
מה בדיוק מוצע
ההצעה מפרידה בין שני דברים שהיו עד כה כרוכים זה בזה — כלכלת הפרוטוקול והמניות של החברה המפתחת, את'נה לאבס. לפי crypto.news, ההצעה מבקשת לנתק את הכלכלה של האקוסיסטם מההון המניות של החברה. Crypto Briefing מתאר את המהלך כשילוב של רכישה אסטרטגית ושינוי מדיניות מטבע, ומעריך שהוא עשוי לשמש תקדים לממשל בפרוטוקולים מבוזרים אחרים.
הרכיב שראוי לשים אליו לב במיוחד הוא התנאי. הרכישות החוזרות אינן מתחילות מיד: לפי crypto.news ו-BeInCrypto כאחד, הן מותנות בכך שהיצע USDe יגיע ל-7.5 מיליארד דולר. כלומר מדובר בהתחייבות מותנית ועתידית, לא בפעולה שכבר מתבצעת. הפער בין הכרזה על מדיניות לבין הפעלתה בפועל הוא בדיוק המקום שבו קורא זהיר צריך לעצור: ההצבעה, ההצעה והתנאי אינם אותו דבר.
USDe עצמו אינו מטבע יציב מהסוג המוכר של רזרבות דולריות בבנק. הוא נשען על אסטרטגיה של החזקת נכסי קריפטו לצד פוזיציות הפוכות בשוק החוזים העתידיים, כך שהתנודות מקזזות זו את זו והערך נשאר קרוב לדולר. המודל הזה מייצר תשואה כשהשוק בעלייה ותנאי המימון חיוביים — ומצטמצם, או נעשה יקר, כשהתנאים מתהפכים. משמעות הדבר שהכנסות הפרוטוקול, אותן הכנסות שאמורות לממן את הרכישות החוזרות, אינן קבועות מטבען. הן תלויות במצב השוק.
מה עדיין לא ידוע
ההצעה נמצאת בשלב הצבעה, ולא כל פרטיה סופיים. המקורות שלפנינו אינם קובעים מתי ההצבעה תיסגר, באיזה מחיר או בְּאילו תנאים נרכש חלקם של המשקיעים המוקדמים, ואינם מספקים לוח זמנים לשאלה מתי — או אם — היצע USDe יגיע לרף של 7.5 מיליארד דולר. גם השאלה כיצד תיושם ההפרדה בין כלכלת הפרוטוקול לבין החברה המפתחת נותרת פתוחה.
יש גם פער בין המקורות בטון. CoinDesk מציג את המהלך מזווית של שיפור בתחזית המטבע וצמצום לחץ המכירה, ואילו הכותרות ברשתות ובאתרי הסיקור הקלים יותר מדגישות את זווית "התשלום למשקיעים המוקדמים כדי שייצאו". שתי הקריאות מתארות את אותה עסקה, אך מזוויות שונות: מצד אחד הסרת מכשול מבני, ומצד שני העברת כסף למי שהיה בפנים מההתחלה. ההבחנה הזו חשובה, משום שרכישה חוזרת אינה יצירת ערך חדש — היא הפניה של הכנסות קיימות לכיוון אחד במקום אחר.
בשלב זה, אפוא, מדובר בהצעה שעברה לשלב ההצבעה ובתנאי היצע שטרם הושג. כל השאר יתברר רק ביישום.
מקורות: CoinDesk · Crypto Briefing · crypto.news · BeInCrypto
המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.
התוכן באתר הוא מידע וסיקור בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או המלצה לקנייה או מכירה של נכס כלשהו. שוק הקריפטו תנודתי — כל החלטה היא באחריותכם.
עוד בנושא
לכל החדשות
אלטקויניםסטנדרד צ'רטרד פותחת סיקור לטוקן SKY ומציבה יעד של 0.325 דולר לסוף 2028
הבנק הבריטי מכנה את פרוטוקול Sky "הבנק הפדרלי של המימון המבוזר" וצופה לטוקן שלו עלייה של פי חמישה עד סוף 2028 — אופק של כשנתיים ורבע. התחזית נשענת על שורת הנחות בדבר גידול במטבע היציב USDS וברכישות עצמיות — הנחות שאף אחת מהן אינה מובטחת.
אלטקויניםביטמיין הוסיפה 27,180 את'ר ומתקרבת ליעד של 5% מכלל המטבעות
חברת האוצר של אתריום דיווחה על רכישה בהיקף כ-68 מיליון דולר, שמביאה את אחזקותיה ל-5.96 מיליון את'ר. יו"ר החברה טום לי וגם יועץ החברה מציגים תחזיות אופטימיות — אבל שניהם צד מעוניין, והמקורות אינם מגלים מה קורה כשהיעד יושג.
אלטקויניםביטוויז סוגרת את קרן הסל על דוג'קוין, פחות משנה אחרי ההשקה
קרן הסל BWOW, שהושקה בנובמבר 2025 עם מחזור מסחר של כשלושה מיליון דולר, לא הצליחה להתקרב לנתון הזה שוב. הסגירה ממחישה מה קורה למוצר פיננסי שנשאר בלי סוחרים.