סטנדרד צ'רטרד פותחת סיקור לטוקן SKY ומציבה יעד של 0.325 דולר לסוף 2028

בנק סטנדרד צ'רטרד הבריטי פתח סיקור אנליסטי לפרוטוקול Sky, והציב לטוקן שלו, SKY, יעד מחיר של 0.325 דולר לסוף שנת 2028. כך דיווח אתר The Block ב-11 בספטמבר. בעבודת הסיקור מכנה הבנק את הפרוטוקול "הבנק הפדרלי של המימון המבוזר" — כינוי שמסביר, יותר מכל מספר, את זווית ההסתכלות שבחרו האנליסטים.

היעד משמעו עלייה של פי חמישה בקירוב מרמת המחיר ששימשה נקודת ייחוס להערכה. לפי דיווח שהתפרסם באתר Bitcoin.com News, נקודת הייחוס עמדה על 0.065 דולר, שיעור המתיישב עם החישוב. אין כאן התחייבות אלא הערכה של מחלקת מחקר בבנק מסחרי, באופק של כשנתיים ורבע — מן הפרסום ועד סוף 2028 — טווח שבו שוק הקריפטו כבר הספיק בעבר לעבור מחזור שלם של עלייה וירידה.

הכינוי שבחר הבנק, והמנגנון שמאחוריו

Sky אינו שחקן חדש. הפרוטוקול פעל שנים ארוכות תחת השם MakerDAO, והיה מן הראשונים שאפשרו למשתמש להפקיד נכס דיגיטלי כבטוחה ולקבל כנגדו מטבע יציב צמוד לדולר. היום המטבע היציב שלו נקרא USDS, גלגולו העדכני של DAI הוותיק, וטוקן ה-SKY הוא טוקן הממשל: מי שמחזיק בו רשאי להצביע על החלטות הנוגעות לפרוטוקול, מגובה הריבית המשולמת למפקידים ועד סוגי הבטוחות המותרות.

מכאן ההשוואה לבנק מרכזי. הפרוטוקול קובע את הריבית על החיסכון במטבע היציב שלו, וריבית זו משפיעה על תנועת ההון בין פרוטוקולים אחרים בשוק — תפקיד שיש בו דמיון מסוים לקביעת ריבית. הדמיון נעצר שם: לפרוטוקול אין מעמד חוקי של בנק מרכזי, אין לו מלווה אחרון שיחלץ אותו במשבר, אין עליו פיקוח בנקאי, וההחלטה על הריבית היא הצבעה של מחזיקי טוקנים ולא מדיניות מוניטרית.

ארבעה מנועים, כולם מותנים

לפי הדיווח ב-Bitcoin.com News, הבנק תולה את התחזית בארבעה מקורות: הרחבת ההיצע של USDS; הלוואות שנוטלים גופים נלווים הפועלים בתוך המערכת; תגמולי הצבתה (staking) למחזיקים; ורכישות עצמיות של הטוקן. השרשרת הכלכלית ברורה — ככל שיותר USDS במחזור, כך גדלות הכנסות הפרוטוקול מן הריבית על הבטוחות, וחלק מהכנסות אלה יכול לשמש לרכישת SKY מן השוק ולצמצום ההיצע הסחיר.

ברור אינו ודאי. כל אחד מארבעת המנועים הוא תנאי ולא נתון: הרכישות העצמיות תלויות בהמשך ההכנסות ובהחלטה שמחזיקי הטוקנים יכולים לשנות בהצבעה; היקף ה-USDS תלוי בביקוש למטבעות יציבים ובתחרות מול מנפיקים גדולים ממנו; ותגמולי הצבתה מחלקים טוקנים קיימים, הם אינם יוצרים ערך בעצמם.

שני הדיווחים שלפנינו גם אינם מדגישים את אותו דבר. The Block מעמיד במרכז את ההשוואה לבנק מרכזי, ואילו הכותרת ב-Bitcoin.com News מציגה את התחזית כעדיפה על ביטקוין. בחומר שלפנינו אין אישוש לכך שההשוואה לביטקוין היא טענה של הבנק עצמו.

אותה שאלה, בפרוטוקול אחר

השאלה שעומדת ברקע התחזית עלתה גם מכיוון שונה לגמרי. לפי דיווח ב-Crypto Briefing, רשת אפטוס משנה את המודל הכלכלי של הטוקן שלה: ייקור של פי עשרה בעמלות הגז, חיתוך תגמולי ההצבתה לכמחצית, ותקרה קשיחה של 2.1 מיליארד יחידות APT. מדובר בשני מקרים שונים — פרוטוקול הלוואות מול רשת בסיס — אבל בשניהם עומדת אותה שאלה עצמה: האם הפעילות ברשת מתורגמת לערך עבור מי שמחזיק בטוקן, ובאיזה מנגנון בדיוק. אצל Sky המנגנון המוצע הוא רכישה מן ההכנסות; אצל אפטוס — נדירות ותקרת היצע. אף אחת משתי הגישות לא הוכיחה את עצמה לאורך מחזור שוק מלא.

הנחות שאפשר לעקוב אחריהן

מסמך הסיקור המלא של הבנק אינו פומבי בחומר שלפנינו, וההנחות המספריות שבבסיסו — קצב הגידול הצפוי ב-USDS, שיעור ההכנסות שיופנה לרכישות — אינן מופיעות בדיווחים. מי שמבקש לבחון את התחזית אינו נדרש להמתין עד סוף 2028: היקף ה-USDS במחזור והיקף הרכישות העצמיות נרשמים בבלוקצ'יין וניתנים למעקב שוטף. אם היצע המטבע היציב אינו גדל, נשמטת הרגל המרכזית של התחזית — בלי קשר להתנהגות המחיר בינתיים.

תחזית מסוג זה, שמפרסמת מחלקת מחקר של בנק מסחרי לנכס דיגיטלי, ערכה העיקרי הוא בחשיפת ההיגיון הכלכלי שמאחוריה — אילו מנועים מזוהים ככאלה שמתרגמים פעילות לערך — ולא במספר עצמו.

מקורות: The Block · Bitcoin.com News · Crypto Briefing

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.