הביטקוין מזנק על רקע רכישות החוב של האוצר האמריקאי

אתר ביזפורטל מדווח כי הביטקוין מזנק ב-12% בעקבות מהלך של משרד האוצר האמריקאי. המהלך עצמו אינו נוגע כלל לקריפטו: לפי הסבר שפרסם Coin Bureau, משרד האוצר בראשות שר האוצר סקוט בסנט עושה שימוש ברכישות חוזרות של חוב — buybacks — בהיקף של עד ארבעה מיליארד דולר בכל פעולה, במטרה להוריד את התשואות בשוק אגרות החוב הממשלתיות לטווח ארוך.

מה זו בכלל "רכישה חוזרת" של חוב ממשלתי

ממשלת ארצות הברית מגייסת כסף בכך שהיא מוכרת אגרות חוב — התחייבות להחזיר סכום מסוים במועד עתידי, ובינתיים לשלם ריבית. האגרות האלה נסחרות בשוק החופשי, ומחירן משתנה מדי יום. הרכישה החוזרת פירושה שהאוצר עצמו נכנס לשוק וקונה בחזרה אגרות שהוא הנפיק בעבר, לפני מועד הפירעון שלהן.

הנקודה שקשה לתפוס בפעם הראשונה היא היחס ההפוך בין מחיר לתשואה: ככל שמחיר האגרת בשוק עולה, התשואה שהקונה החדש יקבל עליה יורדת — שהרי הוא משלם יותר עבור אותה זרימת תשלומים קבועה. מכאן נובע, על בסיס אותו הסבר, שכאשר האוצר יוצר ביקוש מלאכותי לאגרות הארוכות, המחיר נדחף מעלה והתשואה נדחפת מטה. התשואה על אגרות החוב לשלושים שנה היא בין היתר עוגן לעלות האשראי במשק האמריקאי כולו, ומכאן הרגישות אליה.

הרקע לצעד, כפי שהוצג באותה פרשנות, הוא שהתשואה על האגרות ל-30 שנה חצתה את רף חמישה אחוזים. אותו הסבר גם מציב את הפרופורציה: מול חוב אמריקאי בסדר גודל של עשרות טריליוני דולרים, רכישה של עד ארבעה מיליארד דולר בפעולה היא בגדר "טלאי" ולא תרופה — סכום זעיר ביחס לממדי החוב כולו. חשוב לומר שמדובר בפרשנות שהושמעה ברשת, לא בנתון רשמי שהופיע במקורות החדשותיים שלפנינו.

למה שוק הקריפטו הגיב

הקישור בין השניים עובר דרך הדולר. הטענה הרווחת בשוק היא שכאשר משרד האוצר פועל ביד יזומה כדי לדכא את התשואות, המשקיעים מפרשים זאת כסימן להיחלשות עתידית של המטבע האמריקאי — ואז נכסים שנתפסים כחלופה, בראשם זהב וביטקוין, נהנים מזרימת כספים. בדיון שהתקיים ברשתות החברתיות הובא דיווח של "פייננשל טיימס" ולפיו הביטקוין צועד לשבוע הטוב ביותר שלו זה למעלה משלוש שנים, בעוד הזהב מכוון לעלייה החודשית הגדולה ביותר שלו במאה הנוכחית — על רקע חשש של משקיעים שההתערבות של בסנט תמשיך להכביד על הדולר. גם כאן חשוב לסייג: מדובר בדיווח שהובא מכלי שני בדיון ברשתות החברתיות, ולא בנתון שנבדק ישירות על ידי המערכת.

מה הנתון הזה לא מוכיח

זינוק של 12% הוא נתון דרמטי, ודווקא משום כך כדאי לסמן את גבולות הפרשנות שלו.

ראשית, קרבה בזמן אינה הוכחה לסיבתיות. המקורות שלפנינו מציגים את הזינוק כ"בעקבות" המהלך, אך אין בהם ניתוח שמפריד בין השפעת המהלך לבין גורמים אחרים שפעלו באותם ימים בשוק. שנית, שבוע חזק אינו מגמה. השוואה ל"השבוע הטוב ביותר מזה שלוש שנים" מלמדת בעיקר על עוצמת התנועה הנקודתית, ואומרת מעט מאוד על החודשים הבאים — תנועות חדות מעלה ומטה הן מאפיין קבוע של הנכס הזה. שלישית, ולמען הסר ספק: שום מקור אינו טוען שמשרד האוצר האמריקאי רכש קריפטו, או ששינה את מדיניותו כלפי התחום. מדובר בפעולה בשוק אגרות החוב, שהשוק בחר לפרש בדרך מסוימת.

מה שאינו ידוע עדיין הוא לא פחות חשוב: המקורות שלפנינו אינם מפרטים באיזו תדירות יבוצעו הפעולות, לכמה זמן, ומה הסכום הכולל המיועד להן. אלה הפרטים שיקבעו אם מדובר בהתאמה טכנית של ניהול החוב או במהלך בעל משקל מאקרו-כלכלי ממשי, וכל עוד הם חסרים, כל מסקנה רחבה נשענת על השערה.

מקורות: ביזפורטל · Coin Bureau · דיווחים ברשתות החברתיות

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.