גלאסנוד: הביטקוין נותר במשטר של כניעה, והעליות הן מקומיות בלבד

חברת הניתוח גלאסנוד, מהוותיקות בתחום ניתוח נתוני הבלוקצ'יין, פרסמה את הדוח השבועי שלה לשבוע ה-33 תחת הכותרת "Yields Anchor, Capitulation Grinds" — כלומר, התשואות מעגנות את המחיר במקום, והכניעה נשחקת לאיטה. המסקנה המרכזית של הדוח היא שהביטקוין נמצא בתהליך של בניית תחתית, אך תהליך זה טרם הגיע לסיומו.

הרקע המאקרו-כלכלי שהדוח מצביע עליו אינו ייחודי לקריפטו: תשואות גבוהות באיגרות החוב מושכות כסף אל אפיקים סולידיים ומשאירות את הביטקוין קרוב לשפל של המחזור הנוכחי, בעוד שהזהב והנפט דווקא עולים. גם באתר crypto.news, שסיקר את תנועת המחיר ב-19 באוגוסט, נמנתה עליית התשואות בין הגורמים שבלמו את הניסיון להתייצב מעל 65 אלף דולר; לפי אותו דיווח, המחיר נסוג לאזור 64,300 דולר לאחר שנתקל בהתנגדות סביב 65,400 דולר.

שני מחירים שהשוק לא הצליח לחצות

הכלי המרכזי בניתוח On-chain אינו הגרף היומי אלא מחיר הרכישה הממוצע של קבוצות מחזיקים שונות. שני מדדים כאלה עומדים במרכז הדוח.

הראשון הוא מחיר העלות של המחזיקים לטווח קצר — הממוצע שבו רכשו את המטבעות שלהם אותם משתתפים שנכנסו לשוק בחודשים האחרונים. השני, המכונה True Market Mean, מנסה לאמוד את מחיר העלות של השוק הפעיל כולו. לפי הסיכומים שהופצו ברשת מתוך הדוח, מדובר בסביבות 68,500 דולר ו-75,800 דולר בהתאמה. המשמעות פשוטה: ברמות המחיר הנוכחיות, רוב הרוכשים הטריים נמצאים בהפסד על הנייר, וזהו בדיוק המצב שגלאסנוד מגדירה כ"משטר של כניעה" (capitulation).

כניעה — אבל רדודה

כאן נכנס הסייג המעניין ביותר בדוח, וגם הסיבה שגלאסנוד נמנעת מלהכריז על תחתית. עומק ההפסד הנוכחי אינו דומה למה שנרשם במשברים קודמים. מדד ההפסד הבלתי ממומש היחסי, המודד את היקף ההפסדים על הנייר ביחס לשווי הרשת, הגיע בשיאו לכ-25% בלבד — לעומת יותר מ-60% בשפלים של מחזורים קודמים. גם היחס בין רווחים להפסדים ממומשים לאורך 90 יום עומד על 0.75, בעוד שבנקודות שבהן המוכרים באמת מתישים זה את זה היסטורית, היחס צנח מתחת ל-0.5.

במילים אחרות: יש כאב, אך אין פאניקה. הדוח מתאר תהליך של שחיקה איטית ולא של התרסקות, ומכאן הניסוח שלפיו התחתית "בתהליך" אך המיצוי טרם הגיע.

הביקוש חוזר — אך לא מאמריקה

תמונת הביקוש מעורבת. בשוק החוזים המתמידים (perpetual futures) הביקוש התהפך לחיובי, ותזרימי הכספים לקרנות הסל על הביטקוין מתייצבים. מנגד, מדד הפרמיה של קוינבייס — הפער בין מחיר הביטקוין בבורסה האמריקאית לבין מחירו בזירות אחרות, שנחשב אינדיקטור לביקוש הקמעונאי והמוסדי בארצות הברית — נותר שלילי. גם crypto.news מציין ביקוש חלש בשוק המיידי כגורם שהגביל את ההתאוששות. שני המקורות, אם כן, מצביעים על אותה חולשה: הכסף האמריקאי טרם חזר.

בתוך כך, הדוח מציין כי התנודתיות מתכווצת. הדוח אינו קובע לאיזה כיוון תיפתח ההתכווצות הזו, ואין בנתון הזה כשלעצמו רמז לכיוון.

מה הנתונים האלה לא מוכיחים

חשוב להבחין בין מה שהדוח קובע לבין מה שקל לקרוא לתוכו. גלאסנוד עצמה מציבה תנאי מפורש: כל עוד התשואות אינן מתמתנות, וכל עוד היחס בין רווחים להפסדים ממומשים אינו מתאושש לכיוון 2, יש לראות בכל עלייה מהלך מקומי ולא היפוך מגמה.

מה שהמדדים האלה אינם עושים הוא לחזות מחירים. מחיר עלות ממוצע אינו רצפה ואינו תקרה, והעובדה שרוכשים טריים נמצאים בהפסד אינה מחייבת שהמחיר יעלה כדי "לשחרר" אותם — הוא יכול להישאר מתחת לרמות האלה זמן רב. באותה מידה, ההשוואה למחזורים קודמים היא הקשר, לא נבואה: שוק שהתנהג בעבר בצורה מסוימת אינו מחויב לחזור עליה. אלה מודלים סטטיסטיים המתארים את מצב המחזיקים בהווה, לא תחזית.

מקורות: Glassnode · crypto.news · WuBlockchain

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.