בית האוצר האמריקאי מכפיל את היקף רכישות האג"ח הארוכות; הביטקוין בשיא של 11 שבועות

משרד האוצר של ארצות הברית הודיע כי יגדיל לפחות פי שניים את התקרה של פעולות הרכישה החוזרת שלו באג"ח ממשלתיות ותיקות לטווח ארוך — עד ארבעה מיליארד דולר בפעולה בודדת. לפי Cointelegraph, ההגדלה תיכנס לתוקף החל מחודש ספטמבר. בעקבות ההודעה עלו מחירי האג"ח הארוכות, התשואות עליהן ירדו, ובמקביל רשמו שוקי המניות בארצות הברית והביטקוין עליות. הביטקוין הגיע לשיא של אחד-עשר שבועות, והתקרב לרמת 69 אלף דולר.

מהי בכלל "רכישה חוזרת" של אג"ח ממשלתיות

כדי להבין למה הודעה טכנית של גוף ממשלתי מזיזה שוק שלם, כדאי להסביר את המנגנון. ממשלת ארצות הברית מגייסת כסף בהנפקת אג"ח — התחייבות להחזיר סכום במועד עתידי ולשלם ריבית עד אז. אג"ח שהונפקו בעבר וכבר אינן הסדרה הטרייה ביותר נסחרות בדרך כלל בפחות נזילות: יש פחות קונים ומוכרים פעילים, והפער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה מתרחב. במצב כזה, מי שמחזיק כמות גדולה של נייר כזה מתקשה למכור אותו בלי להזיז את המחיר נגד עצמו.

הרכישה החוזרת היא הפעולה שבה משרד האוצר קונה בחזרה את אותן סדרות ותיקות מהשוק. זו אינה הדפסת כסף ואינה הרחבה כמותית — האוצר בדרך כלל מממן את הרכישות בהנפקה חדשה — אלא החלפה של נייר ישן ופחות סחיר בנייר חדש וסחיר יותר. המטרה המוצהרת, כפי שהיא עולה מדיווחי Crypto Briefing, היא לתמוך בנזילות בקצה הארוך של עקום התשואות ולהקל על תנאי הגיוס של הממשלה. לפי Bitcoin.com, ההגדלה מתייחסת לפעולות תמיכת הנזילות בטווחים של 10 עד 20 שנה ו-20 עד 30 שנה.

למה שוק הקריפטו מגיב לזה

הקשר בין אג"ח ממשלתיות לביטקוין נראה במבט ראשון רחוק, אבל הוא עובר דרך אותו ערוץ שדרכו עוברות רוב תנועות המאקרו: תיאבון הסיכון. כשהתשואות על האג"ח הארוכות יורדות, האלטרנטיבה חסרת הסיכון נעשית פחות מתגמלת, וגם עלות המימון במשק יורדת. נכסים שנחשבים מסוכנים יותר — מניות טכנולוגיה, זהב וגם נכסים דיגיטליים — נוטים להגיב לכך בעליות. זו הסיבה שבשנים האחרונות הביטקוין נסחר לא פעם כמו נכס מאקרו לכל דבר, ולאו דווקא כמו שוק העומד בפני עצמו.

בעניין הזה יש להבחין בין העובדות ובין הפרשנות. עצם ההודעה של האוצר וכיוון התנועה בשווקים מדווחים במספר מקורות. הקישור הסיבתי — כלומר הקביעה שדווקא ההודעה הזו היא שהניעה את הביטקוין — הוא פרשנות של הכתבים, ולא נתון מדיד.

התחזית של סטנדרד צ'רטרד, ומה מעמדה

לפי Cointelegraph, ג'ף קנדריק, אנליסט בבנק סטנדרד צ'רטרד, רואה בשיפור תנאי הנזילות סימן אפשרי לכך שהשוק חצה את תחתית המחזור, ומצביע על יעד של 100 אלף דולר לביטקוין. ראוי לומר את הדברים בפשטות: זו הערכה של אנליסט אחד בבנק אחד, ולא נתון. תחזיות מחיר של בתי השקעות מתפרסמות בתדירות גבוהה, מתעדכנות תכופות, ואינן מחייבות איש. הן מלמדות בעיקר על האופן שבו גורם מקצועי מסוים קורא את המפה — לא על מה שיקרה בפועל.

מה הנתון הזה לא מוכיח

הכפלת תקרת הרכישות היא צעד תפעולי בניהול החוב הממשלתי. היא אינה שינוי מדיניות ריבית, אינה החלטה של הבנק המרכזי, ואינה מעידה על כוונה להרחיב את היצע הכסף. היקף של ארבעה מיליארד דולר לפעולה הוא סכום מכובד בהקשר של נזילות יומית באג"ח ותיקות, אך הוא קטן ביחס לגודלו הכולל של שוק החוב האמריקאי.

שיא של אחד-עשר שבועות אינו שיא כל הזמנים, וגם אינו קובע מגמה. הוא אומר שהמחיר גבוה מכפי שהיה בכל יום מסחר בתקופה הזו — לא יותר מכך. עלייה של יום אחד בכמה שווקים במקביל אינה מוכיחה שגורם אחד הניע את כולם; לעיתים קרובות מדובר בכמה זרמים שפועלים באותו כיוון. וגם אם השיפור בתנאי הנזילות אכן תרם לעליות, אין בכך כדי ללמד מה יקרה כשהתנאים ישתנו לכיוון ההפוך. מי שעוקב אחרי השוק הזה מכיר היטב את הדפוס שבו רצף ימים ירוקים מתהפך בלי הודעה מוקדמת.

מקורות: Crypto Briefing · Cointelegraph · Bitcoin.com News

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.