סטרטג'י הוסיפה 267 ביטקוין — ובמקביל קנתה בחזרה מניות בכורה ב-193 מיליון דולר

חברת סטרטג'י (Strategy), הידועה כמחזיקה הציבורית הגדולה בעולם של ביטקוין, דיווחה על רכישת 267 מטבעות ביטקוין בכ-22 מיליון דולר. ביחס לגודל האחזקה שהחברה צברה עד כה מדובר בתוספת זניחה כמעט. מייקל סיילור, יושב ראש החברה, ליווה את ההודעה באמירה שלפיה "מצאנו מקום לעוד כתום", בהתייחסות לצבע המזוהה עם ביטקוין.

לאחר הרכישה מחזיקה החברה 848,517 ביטקוין, לפי Decrypt ו-crypto.news. מחיר הרכישה הממוצע של כלל האחזקה עומד על 75,446 דולר למטבע, ולפי The Block מדובר בכ-4% מכלל ההיצע של ביטקוין בעולם, עם רווח על הנייר של כ-5.9 מיליארד דולר. "רווח על הנייר" פירושו שהמטבעות לא נמכרו: הפער בין מחיר הרכישה למחיר השוק קיים כל עוד השוק נמצא במקום שבו הוא נמצא, ואינו כסף שנכנס לקופה.

הסכום הגדול בהודעה אינו הביטקוין

דווקא הסעיף השני בהודעה מעניין יותר מבחינה פיננסית. סטרטג'י ביצעה רכישה עצמית של מניות בכורה מסוג STRC בהיקף של כ-193 מיליון דולר — פי תשעה בערך מסכום רכישת הביטקוין — והרחיבה את תקרת תוכנית הרכישה העצמית ל-3 מיליארד דולר, כך לפי Crypto Briefing ו-crypto.news.

כדי להבין את המשמעות צריך להכיר את מבנה המימון של החברה. סטרטג'י אינה קונה ביטקוין מתוך רווחי הפעילות העסקית שלה; היא מגייסת כסף מהשוק — בהנפקות מניות, באג"ח להמרה ובמניות בכורה — ובכסף הזה קונה מטבעות. מניית בכורה היא נייר ערך שמשלם למחזיק בו תשלום תקופתי קבוע, בדומה לאג"ח, ועומד בסדר נשייה לפני בעלי המניות הרגילות. STRC היא אחת מסדרות מניות הבכורה שהנפיקה החברה למימון האסטרטגיה הזאת.

רכישה עצמית של נייר כזה היא מהלך בכיוון ההפוך מגיוס: החברה מוציאה מזומן כדי להקטין את כמות הניירות שבידי הציבור. מנפיק עושה זאת בדרך כלל כשהנייר נסחר מתחת למחיר שנראה לו הוגן, או כדי לתמוך במחירו. המקורות שלפנינו אינם מציינים באיזה מחיר בוצעו הרכישות הללו, אינם מפרטים את מספר המניות שנרכשו ואינם מביאים הסבר מטעם החברה למניע — Crypto Briefing מציין את ההשפעה האפשרית על הערכת השווי של STRC כפרשנות, לא כאמירה של החברה.

יחס של תשעה לאחד, פעם אחת

כאן ראוי להציב גבול ברור לפרשנות. ההודעה הזאת מתעדת שבוע אחד של פעילות, לא שינוי מדיניות: אין במקורות שלפנינו אמירה של סטרטג'י על האטה ברכישות הביטקוין, ואין נתון שמשווה את קצב הרכישות הנוכחי לתקופות קודמות באופן שיטתי. חברה שמחזיקה קרוב ל-850 אלף מטבעות אינה משנה כיוון בגלל רכישה של 267. מנגד, גם הכיוון ההפוך אינו נתמך: הרחבת תקרת הרכישה העצמית ל-3 מיליארד דולר היא תקרה — אישור להוציא עד הסכום הזה, לא התחייבות להוציא אותו, ולא ידוע מהו הסכום שכבר נוצל מתוכה.

שתי שאלות נשארות פתוחות מן ההודעה. הראשונה היא מקור המימון: המקורות אינם מפרטים אם 193 מיליון הדולר לרכישה העצמית הגיעו מגיוס חדש, מיתרות מזומן או ממקור אחר. השנייה היא קצב ההמשך — תקרה מורחבת פירושה שהחברה שמרה לעצמה מרחב פעולה, והשימוש בפועל יתברר רק בדיווחים הבאים.

הרקע הרחב

סטרטג'י היא החלוצה של מודל "חברת אוצר ביטקוין" — תאגיד ציבורי שעיקר ערכו נגזר ממצבור המטבעות שבמאזנו ולא מפעילות תפעולית. המודל הזה אומץ בשנים האחרונות על ידי חברות נוספות בעולם. מי שמחזיק נייר של חברה כזאת חשוף לשני דברים בבת אחת: לתנודתיות של ביטקוין עצמו, ולמבנה החוב וההון של החברה שמחזיקה אותו — ושני אלה אינם נעים תמיד באותו כיוון.

מקורות: The Block · Decrypt · Crypto Briefing · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.