החברה־האם של קראקן: ההכנסות עלו ב-17%, אבל הרווחיות התכווצה

חברה שמוכרת יותר ומרוויחה פחות — זו התמונה שעולה מדיווחי הרבעון השני של פייוורד (Payward), החברה־האם של זירת המסחר בנכסים דיגיטליים קראקן (Kraken), אחת הוותיקות והמוכרות בתחום. לפי Cointelegraph, ההכנסות צמחו בכ-17% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, וזאת דווקא על רקע היחלשות בפעילות המסחר בשוק המיידי (ספוט). במקביל, לפי דיווח ברשתות (WuBlockchain) ולפי פרסום ב-BeInCrypto — שני מקורות שאנו מסווגים כאותות בלבד — מדד הרווחיות התפעולית של החברה נשחק בחדות. הנתון האחרון אינו מופיע בדיווח העיתונאי המבוסס שבידינו.

הפער הזה אינו טעות בקריאת הנתונים אלא לב העניין, והוא מספר סיפור מעניין על השינוי שעובר על ענף זירות המסחר.

שני מספרים שמושכים לכיוונים הפוכים

הנתון המרכזי שמאשר המקור העיתונאי המבוסס שבידינו הוא כפול: מצד אחד גידול של כ-17% בהכנסות, ומן הצד השני ירידה בהיקף המסחר בפלטפורמה. את החוסר הזה השלימה החברה, לפי הדיווחים, בשני מנועים אחרים — זינוק של כ-42% במספר החשבונות הממומנים (חשבונות שבהם הלקוח אכן הפקיד כסף, להבדיל מהרשמה בלבד), ועלייה בחלקן של הכנסות שאינן נובעות מעמלת עסקה.

ברשתות החברתיות הופצו נתונים מפורטים יותר, המיוחסים לדוח הרבעוני: הכנסה מתואמת של כ-508 מיליון דולר, EBITDA מתואם של כ-23 מיליון דולר לעומת כ-80 מיליון דולר ברבעון המקביל, היקף עסקאות כולל של כ-310 מיליארד דולר, וכ-6.6 מיליון חשבונות ממומנים. נדגיש: המספרים המדויקים הללו לא אומתו במקור החדשותי המבוסס שלפנינו, ויש להתייחס אליהם בזהירות — הכיוון הכללי, לעומת זאת, עקבי בכל הדיווחים.

לקוראים שאינם מורגלים במונח: EBITDA הוא מדד רווחיות תפעולית שמנטרל הוצאות מימון, מסים ופחת. ירידה חדה בו, לצד עלייה בהכנסות, מצביעה בדרך כלל על גידול מהיר בהוצאות — השקעה בפיתוח, בשיווק, בכוח אדם או ברגולציה ורישוי — ולאו דווקא על התכווצות העסק עצמו. אפשר לקרוא זאת כהשקעה בצמיחה, ואפשר לקרוא זאת כשחיקת שוליים; שתי הקריאות לגיטימיות, והזמן יכריע ביניהן.

מסחר פחות, שירותים יותר

הנקודה המהותית ביותר בדיווח היא שינוי תמהיל ההכנסות. לפי הנתונים שהופצו, חלקן של ההכנסות מבוססות־נכסים ואחרות עלה לכ-60% מסך ההכנסות, לעומת כ-55% בתקופה המקבילה — כיוון שתואם את מה שמדווח ב-Cointelegraph.

המשמעות: הזירה מנסה להיגמל מהתלות במחזורי מסחר, שהם מטבעם תנודתיים ותלויים במצב הרוח בשוק. במקום להרוויח בעיקר מעמלה על כל קנייה ומכירה, חלק הולך וגדל מההכנסות מגיע משירותים המבוססים על היקף הנכסים המוחזקים בפלטפורמה. זהו מודל יציב יותר בתקופות שקטות — אך גם כזה שמכניס את החברה לתחרות ישירה מול גופים פיננסיים ותיקים, ומחייב אותה בעמידה בדרישות רגולטוריות כבדות יותר.

ב-BeInCrypto הוצגה השוואה מול Coinbase, שלפיה הכנסות המתחרה הציבורית ירדו באותה תקופה. ההשוואה הזו מגיעה ממקור שאנו מסווגים כאות בלבד, ולכן נציג אותה כטענה ולא כעובדה מבוססת — אך אם היא נכונה, היא מחדדת את השאלה מדוע צמיחה בהכנסות אינה מתורגמת לשורת רווח.

למה זה נוגע לקורא הישראלי

ישראלים רבים מחזיקים חשבון באחת מזירות המסחר הבינלאומיות, וקראקן היא מהמוכרות שבהן. דוח כספי של זירה אינו המלצה על נכס כלשהו, אבל הוא כן מספק מידע חשוב על יציבות הגוף שאצלו מופקד הכסף — ובעולם הזה, איתנות המתווך היא סיכון בפני עצמו, לצד סיכוני השוק.

דגש מקומי אחד ראוי לתשומת לב, ונדגיש שהוא מובא כתזכורת כללית בלבד ואינו נסמך על מקורות הכתבה, שאינם עוסקים בהיבטי מס או בנקאות: מי שמחזיק או ממש נכסים דיגיטליים ואינו בטוח מהן חובות הדיווח החלות עליו, מוזמן לברר זאת ישירות מול רשות המסים בישראל או מול איש מקצוע.

חשוב לזכור גם את הצד הפחות נעים: תקופות של ירידה בהיקפי המסחר הן בדיוק התקופות שבהן צצות קבוצות שמבטיחות רווחים מהירים או סרטונים ברשת שמציעים "טיפים". דוח כספי של חברה גדולה אינו אומר דבר על כדאיות השקעה, וההבחנה הזו חשובה במיוחד כשהשוק שקט.

מקורות: Cointelegraph · BeInCrypto · WuBlockchain

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.