DRW ומארקס ביצעו עסקת החלף ראשונה על מדד אג"ח שהומר לטוקן

שתי חברות מסחר מוסדיות — DRW האמריקאית ומארקס (Marex) הבריטית — השלימו ביניהן עסקת החלף (swap) שהנכס הבסיסי שלה אינו נייר ערך רגיל, אלא מדד אג"ח שהומר לייצוג דיגיטלי על גבי בלוקצ'יין. לפי The Block, מדובר במדד S&P iBoxx, והעסקה נסגרה בפלטפורמת Derivnex הפועלת על רשת קנטון (Canton Network), בהסתמך על נתוני חברת Kaiko. Crypto Briefing מתאר את המהלך כעסקת הנגזרים הראשונה מחוץ לבורסה שמתייחסת למדד שעבר טוקניזציה.

עסקת החלף היא חוזה שבו שני צדדים מתחייבים להחליף ביניהם תזרימי תשלומים לפי ביצועי נכס מסוים — למשל, צד אחד משלם תשואה קבועה והשני משלם את התשואה שהניב המדד בפועל. "מחוץ לבורסה" (OTC) פירושו שהחוזה נסגר ישירות בין שני הצדדים ולא במסלקה ציבורית, והתנאים נקבעים במשא ומתן פרטני. זהו שוק עצום בהיקפו, שמתנהל עד היום בעיקר על גבי אישורים דו-צדדיים, גיליונות נתונים ומערכות פנימיות שכל צד מתחזק לעצמו.

המדד שהומר לטוקן

משפחת מדדי iBoxx מודדת את ביצועיהן של אגרות חוב — בעיקר קונצרניות — ומשמשת כעוגן השוואה (benchmark) למנהלי השקעות ולקרנות. בעסקה שתוארה, הערך והרכב של המדד מיוצגים ברשומה דיגיטלית אחת שמשותפת לשני הצדדים, במקום שכל צד יקרא את הנתון ממערכת משלו ויתאם אותו מול השני בדיעבד.

בדיווח נוסף, שלא נסמך על הודעה רשמית מאומתת ולכן יש לקרוא אותו בזהירות, נמסר כי בין הגורמים המשתתפים נמצאת גם S&P Dow Jones Indices — שבבעלותה משפחת המדדים — וכי Kaiko היא זו שהמירה את מדד האג"ח לטוקן. The Block, מצדו, מאשר את מקומה של Kaiko כספקית הנתונים שעליהם נשענת העסקה, בלי לפרט את חלוקת התפקידים בין המשתתפים.

רשת שנבנתה עבור מוסדות, לא עבור הציבור

קנטון אינה רשת ציבורית פתוחה כמו ביטקוין. היא נבנתה מראש עבור מוסדות פיננסיים גדולים, ומבוססת על עקרון שבו כל משתתף רואה אך ורק את העסקאות שהוא צד להן — בשונה מבלוקצ'יין פתוח, שבו כל רשומה גלויה לכל. הגישה הזו מנסה לפתור את המחסום המעשי שעצר מוסדות עד כה: בנק או חברת מסחר אינם יכולים לחשוף את עסקאותיהם, את הנפחים שלהם ואת זהות הצדדים שמולם הם עובדים.

ההבטחה המוצהרת בתחום הזה היא ייעול התיאום בין הצדדים — פחות התאמות ידניות, זמן סליקה קצר יותר ושקיפות גבוהה יותר בתוך העסקה עצמה. זו הבטחה מבנית, ולא שיפור בתשואה או במחיר: השוק שאליו העסקה מתייחסת נותר אותו שוק אג"ח, עם אותם סיכוני ריבית וסיכוני אשראי.

בין ראשוניות לנפח

מה שנמסר הוא עסקה אחת, בין שני צדדים שבחרו שניהם להשתתף בה, וזה הגבול של מה שהנתון מלמד. היקף העסקה לא פורסם באף אחד מהדיווחים, ואין בהם מידע על תמחור, על בטחונות או על האופן שבו יטופלו תשלומים עתידיים לאורך חיי החוזה. גם אין בהם אינדיקציה לכך שהצדדים מתכוונים לחזור על המהלך באופן שוטף, או שמשתתפים נוספים נערכים להצטרף — ומבלי זאת, עסקת ראשונים נשארת הוכחת היתכנות טכנית ולא שינוי בשוק הנגזרים.

שלבי ההמשך שראוי לעקוב אחריהם הם צפויים למי שמכיר את התחום: אם ייסגרו עסקאות נוספות באותו מסלול, אם מדדים נוספים יעברו טוקניזציה, ואם יצטרפו בנקים ומסלקות שהתשתית המשפטית של עסקאות OTC עוברת דרכם. עד אז, מדובר בצעד אחד — משמעותי בעיקר כסימן לכך שגורמים מוסדיים מוכנים להריץ חוזה אמיתי, ולא רק פיילוט, על גבי תשתית מבוזרת.

מקורות: Crypto Briefing · The Block · Bitcoin.com News

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.