בקשה לקרן סל על זיקאש: האחים ווינקלבוס מציעים דמי ניהול של 0.25%

חברת Winklevoss Asset Services, בית הנכסים של האחים התאומים ווינקלבוס, הגישה לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) בקשה להשקת קרן סל שתחזיק את מטבע הזיקאש (ZEC) עצמו. על עצם ההגשה מדווחים כל המקורות שלפנינו. לפי Decrypt, הקרן אמורה להיסחר בבורסת נאסד"ק תחת הסימול המוצע WINK, ולפי The Block ו-Decrypt גם יחד, חברת ג'מיני תשמש כגוף המשמר של המטבעות — אותו גורם שאמור להחזיק בפועל את הנכס שהקרן מייצגת.

קרן סל מסוג "ספוט" פועלת בעיקרון פשוט: הקרן קונה את הנכס ומחזיקה בו, והיחידות שלה נסחרות בבורסה כמו נייר ערך רגיל. מי שקונה יחידה כזו דרך חשבון השקעות אינו מנהל ארנק, אינו שומר מפתחות פרטיים ואינו נזקק לזירת מסחר בקריפטו. בתמורה הוא מוותר על השליטה הישירה בנכס, משלם דמי ניהול שנתיים, ונסחר רק בשעות שבהן הבורסה פתוחה — בעוד השוק עצמו ממשיך לנוע סביב השעון. הפער הזה בין שעות המסחר לשעות השוק הוא מאפיין קבוע של כל מוצר כזה, ולא ייחוד של הקרן המוצעת.

מחיר הניהול כזירת ההתמודדות

לפי The Block, דמי הניהול שהוצעו בבקשה עומדים על 0.25% לשנה, והקרן מתמקמת כמתחרה ישירה ל-ZCSH של גרייסקייל — מוצר שכבר קיים על אותו נכס. ב-Crypto Briefing מעריכים שהגשה כזו עשויה להחריף את התחרות בשוק קרנות הקריפטו ולהשפיע בשני מישורים במקביל: גובה העמלות מצד אחד, ועומק הבחינה הרגולטורית מצד שני.

בדיווח של BeInCrypto, המסומן אצלנו כאות ולא כעובדה מאומתת, נטען שהקרן המוצעת זולה בסדר גודל מהמוצר הקיים ושגרייסקייל ספגה יציאת כספים בהיקף של מאות מיליוני דולרים. המקורות המבוססים שבדקנו אינם מאשרים את הנתון הזה ואינם נוקבים בדמי הניהול של המוצר המתחרה, ולכן אין לקרוא בו יותר ממה שהוא — טענה שפורסמה וטרם אומתה. מה שכן נשען על יותר ממקור אחד הוא ההיגיון המסחרי: כשמוצר שני נכנס לאותו נכס, המחיר הופך לאחד הפרמטרים המועטים שבהם הוא יכול להיבדל.

הנכס שבבסיס הקרן

זיקאש אינה עוד מטבע מועתק. השרשרת נבנתה סביב משפחה של הוכחות הצפנה שמאפשרות לאמת שעסקה תקפה — שלשולח יש את הסכום ושאינו מוציא אותו פעמיים — בלי לחשוף ברשומה הציבורית את זהות הצדדים או את הסכום. בפועל קיימות בזיקאש כתובות שקופות, הדומות במידת החשיפה שלהן לביטקוין, לצד כתובות מוגנות שבהן פרטי העסקה מוצפנים. Decrypt מתאר את ההגשה כחלק מגל רחב יותר של התעניינות מוסדית במטבע הפרטיות הזה.

כאן נמצא גם המתח שמלווה מטבעות מסוג זה לאורך השנים: מוסדות פיננסיים כפופים לדרישות של זיהוי לקוח ואיתור מקור כספים, ושרשרת שתוכננה במכוון לצמצם את החשיפה הציבורית של פרטי העסקה מציבה בפניהם שאלות שאינן עולות במטבעות שקופים. שאלת היחס בין הדרישות הללו לנכס עצמו אינה מוכרעת באף אחד מהמקורות שלפנינו.

הסופר והמשמר תחת קורת גג אחת

נקודה שראוי שהקורא ישים אליה לב: ג'מיני, שאמורה לשמור על המטבעות, היא זירת המסחר שהקימו אותם אחים העומדים מאחורי מגיש הבקשה. מבנה כזה אינו חריג בשוק הקריפטו ואינו פסול מראש, אך הוא מרכז תפקידים שבעולם הפיננסי המסורתי נוטים להפריד ביניהם. אף אחד מהמקורות אינו מדווח כיצד ה-SEC מתייחסת לסוגיה הזו בבקשה המסוימת הזאת.

בין הגשה למסחר בפועל עומדות עוד תחנות: בחינת הרשות, שינויי נוסח שעשויים לגעת גם בדמי הניהול שהוצעו, והליכים מול הבורסה שבה המוצר אמור להיסחר. המקורות שלפנינו אינם נוקבים בלוח זמנים, ואינם מדווחים על החלטה כלשהי — ההגשה היא נקודת הפתיחה של התהליך, לא סיומו. גם הסימול WINK הוא בשלב זה הצעה בלבד.

מקורות: Crypto Briefing · The Block · Decrypt · BeInCrypto

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.