Cboe ו‑S&P Dow Jones בוחנות אופציות בטוקניזציה במסגרת הרחבת הסכם הרישוי

שתי כתובות מרכזיות בשוק ההון האמריקאי — בורסת Cboe וחברת המדדים S&P Dow Jones Indices — הרחיבו את הסכם הרישוי שביניהן, ובמסגרת השלב הבא שלו הן בוחנות אפשרות להנפיק חוזי אופציה בטוקניזציה, כלומר חוזים שמיוצגים ונסחרים על גבי בלוקצ'יין. כך דיווחו CoinDesk ו‑Crypto Briefing ב‑29 בספטמבר. הניסוח בשני הדיווחים זהיר: מדובר בכיוון שנפתח בעקבות ההסכם, לא בהכרזה על מוצר קיים.

הרישיון שמאפשר מוצר כזה מלכתחילה

מדד אינו נכס שאפשר לקנות. S&P 500 ודאו ג'ונס הם חישובים שמפרסמת חברת המדדים, והזכות לבנות עליהם מוצר סחיר — קרן מחקה, חוזה עתידי או אופציה — מותנית בהסכם רישוי מול בעלת המדד. זו הסיבה שהסכם רישוי בין מפרסמת מדדים לבורסה אינו עניין טכני: הוא הקובע אילו מוצרים בכלל מותר להנפיק, על איזה מדד, ובאילו תנאים.

Cboe מצידה היא בורסת האופציות הגדולה בארצות הברית, והמוצרים הנגזרים ממדדי S&P נמנים עם החוזים הנסחרים ביותר בעולם. הרחבת הרישיון בין שני הגופים האלה היא אפוא הדלת שדרכה מוצר חדש עשוי להיכנס — ומכאן חשיבות הידיעה, גם כשאין עדיין מוצר.

טוקניזציה של חוזה נגזר

אופציה היא חוזה שמקנה זכות — לא חובה — לקנות או למכור נכס במחיר מוגדר מראש עד מועד מסוים. כיום החוזה הזה נרשם ומסולק במערכות סגורות: הבורסה, בית הסליקה והברוקר, כל אחד עם הרישום שלו. טוקניזציה משמעה שהחוזה מיוצג כטוקן על גבי רשת בלוקצ'יין, והבעלות והסילוק נרשמים שם.

ההבדל אינו בעצם החוזה אלא בתשתית שמתחתיו — ומכאן גם היתרונות שמייחסים לו וגם הקשיים. Crypto Briefing מציין שתי טענות מקובלות בזכות המהלך: נגישות רחבה יותר לשוק ויעילות תפעולית גבוהה יותר, ולצידן אתגר רגולטורי ממשי. CoinDesk ממסגר את הידיעה אחרת — לא כיתרון של מוצר בודד אלא כחלק מגל רחב שבו מוסדות ותיקים, ובהם נאסד"ק, בורסת ניו יורק ו‑DTCC (גוף הסליקה המרכזי בארצות הברית), מעבירים פעילות שוק מסורתית אל רשתות בלוקצ'יין. שני התיאורים אינם סותרים; הם פשוט מסתכלים על אותו צעד מגובה שונה.

צריך לומר במפורש מה שהדיווחים עצמם אינם אומרים: אין בהם מועד יעד, אין תיאור של המבנה הטכני שנבחר, אין ציון של רשת בלוקצ'יין מסוימת, ואין אישור רגולטורי שדווח עליו. נגזרים על מדדי מניות בארצות הברית כפופים לפיקוח רשויות הפיקוח על שוק ההון ועל חוזי הסחורות, ומוצר חדש בתחום הזה אינו מונפק על סמך הסכם מסחרי בין שני גופים בלבד. כל עוד לא פורסמו פרטים כאלה, הידיעה היא על כוונה לבחון — וזהו.

בין הכרזה לבין מסחר

ההיסטוריה של המוצרים הפיננסיים החדשים בשוק האמריקאי מלמדת שהמרחק בין "בוחנים" לבין "נסחר" נמדד לעיתים בשנים, ולא כל בחינה מגיעה לקו הסיום. מנגד, כשגופי התשתית הוותיקים ביותר בשוק — בורסות ובתי סליקה — מתחילים לעסוק בטכנולוגיה הזאת בעצמם ולא רק להגיב לה, זה סימן ששאלת הטוקניזציה עברה משלב הניסוי לשלב התכנון.

הדבר הקרוב שיהיה אפשר למדוד לפיו הוא לא הצהרה נוספת אלא פרטים: באיזו רשת, מי מסלק, מול איזה רגולטור, ולאיזה קהל — מוסדי בלבד או גם משקיעים פרטיים. עד שאלה יתפרסמו, אין כאן מוצר שאפשר לקנות או למכור, ואין מה לעשות עם הידיעה מלבד להכיר את הכיוון.

מקורות: CoinDesk · Crypto Briefing

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.