מנהלים בענף מעריכים: מחזורי הביטקוין מתמתנים — עליות קטנות יותר, ירידות רדודות יותר

בן נדרסקי, מנכ"ל חברת סולסטיס, מעריך כי גלי העליות הבאים בשוק הקריפטו יהיו מתונים מאלה שקדמו להם. בדברים שפורסמו ב-Cointelegraph הוא תולה את ההערכה בשני גורמים: נזילות עמוקה יותר בשוק, והשתתפות גוברת של גופים מוסדיים. ההיגיון שמאחורי הטענה הוא שככל שהסכומים הנסחרים גדולים יותר, כך כל כניסה או יציאה של כסף מזיזה את המחיר פחות.

הערכה דומה בכיוונה נשמעה מצדו של קי יאנג ג'ו, מייסד ומנכ"ל CryptoQuant — חברת ניתוח נתוני בלוקצ'יין, שדוחות התקופתיים שלה מצוטטים תדיר בענף. לפי דיווחים ב-Bitcoin.com News וב-BeInCrypto, הוא צופה שהמחזור העולה הנוכחי יניב תשואה של פי שלושה עד פי חמישה ולא פי עשרה כבעבר, ושהשוק היורד שיבוא אחריו יהיה רדוד יותר מקודמיו. גם הוא קושר זאת לשינוי בזהות המחזיקים בביטקוין ובאופי ההון שהנכס מושך אליו. שני הפרסומים האלה מובאים כאן כהקשר בלבד: הם מדווחים על דברים שנאמרו, לא על נתון שנמדד, והמספרים שבהם הם תחזית אישית של מנהל אחד.

עומק השוק וזהות המחזיקים

כדי להבין את הטיעון כדאי להתעכב על המונח נזילות. בשוק דק — כלומר שוק שבו ממתינות מעט הצעות קנייה ומכירה סביב המחיר הנוכחי — פקודה גדולה אחת "אוכלת" את כל ההצעות הקרובות וממשיכה לרחוקות יותר, והמחיר קופץ או צולל בעקבותיה. בשוק עמוק אותה פקודה עצמה נבלעת בתוך שכבות עבות של הצעות, והתזוזה במחיר קטנה. זהו אותו סכום כסף בדיוק, אבל ההשפעה שלו על המחיר שונה לחלוטין.

הרכיב השני הוא זהות המחזיקים. מחזורי הביטקוין הקודמים התאפיינו בעליות חדות ובירידות עמוקות שבאו אחריהן, כשחלק ניכר מהכסף היה כסף פרטי, ממונף ומהיר להיבהל. הטענה של שני המנהלים היא שכאשר חלק גדול יותר מההחזקות עובר לגופים שפועלים באופקי זמן ארוכים ובמסגרות ניהול סיכונים מחייבות, שני הקצוות מתקצרים יחד: פחות אופוריה בדרך למעלה, פחות מכירות בהלה בדרך למטה. זו טענה סימטרית, וחשוב לראות שהיא אינה הבטחה לשוק טוב יותר — היא תיאור של שוק משעמם יותר, שבו התשואה הפוטנציאלית קטנה יחד עם ההפסד הפוטנציאלי.

תחזית, לא מדידה

אף אחד מהפרסומים שלפנינו אינו מציג מדידה שקובעת שהתנודתיות אכן ירדה. מדובר בהערכות של שני מנהלים בענף — מקצועיים ובעלי גישה לנתונים, אך גם בעלי עניין בשוק שבו הם פועלים. המספרים "פי שלושה עד פי חמישה" אינם חישוב שניתן לבדוק מול הכתבות, ואין בהן טווח זמן: לא נאמר מתי המחזור הנוכחי מסתיים, ולא באיזה מחיר.

יש גם מגבלה מהותית בטיעון הנזילות עצמו. נזילות נמדדת במצב רגוע, ודווקא ברגעי לחץ היא נוטה להתדלדל בדיוק כשהיא נחוצה — ההצעות נסוגות מהספרים, והשוק חוזר להיות דק. לכן "ירידה רדודה יותר" היא הערכה על התנהגות ממוצעת, לא ערובה לכך שלא יהיו ימים חריפים. ומעבר לכול: גם שוק ממותן הוא שוק שיכול לרדת, ובאחוזים דו-ספרתיים.

הצד השני של הטענה הוא שמי שבונה ציפיות על סמך מה שקרה במחזורים קודמים עשוי להיות מופתע לשני הכיוונים. תשואה של פי עשרה, אם היא באמת שייכת לעבר, אינה עוגן לתכנון; אך גם ירידה בסדר גודל שהורגלו לו בעבר אינה בהכרח מה שיקרה. מה שחסר כאן אינו פירוש נוסף לדברים, אלא נתונים: סדרת מדידות של תנודתיות בפועל לאורך המחזור הזה, ופירוט של חלקן האמיתי של ההחזקות המוסדיות מתוך הכמות במחזור. עד שיתפרסמו כאלה, מדובר בשתי הערכות שמצביעות לאותו כיוון — לא בעובדה על השוק.

מקורות: Cointelegraph · Bitcoin.com News · BeInCrypto

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.