שבועיים בין 74 ל-80 אלף דולר: אנטומיה של תיקון בביטקוין

בשבועיים האחרונים נע מחיר הביטקוין בתוך רצועה שנמתחה בין דחייה ברמת 80.5 אלף דולר ב-7 בספטמבר לבין בחינה חוזרת ונשנית של אזור 75 אלף דולר. מחסום של 85 אלף דולר, שעליו דיווח Bitcoin.com News ב-11 בספטמבר כרמת התנגדות, נותר רחוק ולא נבחן בפועל בתקופה הזאת. ב-16 בספטמבר ירד המחיר עד 74,913 דולר, השפל הנמוך ביותר שדווח בכל התקופה, ולמחרת כבר נגע שוב ב-77 אלף. אתר אייס פתח את ה-18 בספטמבר בשאלה שמנסחת את מצב הרוח בשוק: האם 76 אלף דולר הם התחתית.

התשובה הכנה היא שאיש אינו יודע, וגם המקורות שלפנינו אינם טוענים אחרת. מה שכן אפשר לעשות — וזו מטרת הסקירה הזאת — הוא לפרק את השבועיים האלה לגורמים שהניעו אותם, ולהבחין בין נתונים שנמדדו לבין הערכות שנאמרו.

הירידה לא הגיעה במכה אחת

הרצף שעולה מן הדיווחים הוא של שחיקה מדורגת, לא של התרסקות. ב-7 בספטמבר נדחה המחיר ברמת 80.5 אלף דולר, והקונים נאבקו להגן על 79 אלף. יום לאחר מכן דווח שהמומנטום נחלש ושרמת התמיכה של 78 אלף דולר נמצאת תחת לחץ. ב-9 בספטמבר ירד המחיר עד 77,603 דולר ומשם התאושש, ובאותו יום עצמו דווח שהוא "נתקע" סביב 79 אלף.

הדפוס הזה חזר על עצמו: כל רמה עגולה נשברה, נבחנה מלמטה, ואז הפכה למחסום. ב-14 בספטמבר עוד חזר המחיר ל-78 אלף דולר, אך ב-16 בספטמבר כבר פורסם ניתוח שקבע כי בלי סגירה שבועית ברמת 78 אלף "הדברים עלולים להסתבך" — ציטוט שמבטא היטב את העמימות שסוחרים חיים בתוכה. באותו יום ממש נשבר המחיר כלפי מטה אל 74,913 דולר, ומיד התאושש לאזור 75 אלף.

למי שאינו עוקב אחר שוק ההון: "רמת תמיכה" אינה מספר קסום. זהו מחיר שבו התרכזו בעבר הרבה פקודות קנייה, ולכן סוחרים רבים מצפים שיתרכזו שם גם הפעם — ציפייה שמגשימה את עצמה חלקית, עד שהיא נכשלת. אין לה תוקף מחייב, והיא אינה מסבירה מדוע השוק יורד מלכתחילה.

הריבית, האינפלציה והנפט

הסיבות שנזכרו בדיווחים הן ברובן חיצוניות לעולם הקריפטו. ב-9 בספטמבר יוחסה ההיתקעות סביב 79 אלף דולר לטלטלה בשוקי הנפט בעקבות תקיפות בין ארצות הברית לאיראן. ב-11 בספטמבר פורסמו נתוני מדד המחירים לצרכן בארצות הברית; הם תאמו את התחזיות, והמחיר זינק לכמעט 80 אלף דולר. באותה תנועה נסחף גם האת'ריום, שחצה כלפי מעלה את רף 2,600 הדולר.

ההקלה הזאת לא החזיקה. ב-12 בספטמבר דווח שגולדמן זאקס שינתה כיוון וצופה כעת העלאת ריבית, והמחיר נתקע שוב מתחת ל-80 אלף דולר. ב-16 בספטמבר כבר דווח שסוחרים מגלמים בפועל העלאת ריבית של הפדרל ריזרב, והמחיר נאחז ב-75,500 דולר.

הקשר בין ריבית למחיר הביטקוין אינו מיסטי. כשהריבית עולה, נכסים חסרי תשואה — והביטקוין הוא כזה — מתחרים מול אג"ח ופיקדונות שמניבים ריבית ממשית; זה פוגע בביקוש לנכסים ספקולטיביים בכלל, ובראשם אלה שהשוק מתמחר לפי ציפיות עתידיות. בשבועיים שלפנינו הדיווחים עצמם ייחסו את עיקר התנועות לנפט, לנתוני האינפלציה ולציפיות הריבית — כלומר פחות סיפור קריפטו ויותר סיפור מאקרו.

גם התערבויות פוליסיות לא בהכרח מזיזות את המחט: ב-10 בספטמבר דווח שתוכנית לחלוקת דיבידנד של 5,000 דולר, המזוהה עם הנשיא טראמפ, לא הצליחה להרים את המחיר מעל 78 אלף דולר. ב-14 בספטמבר, על רקע התחממות הדיונים בקונגרס סביב חוק CLARITY, חזר המחיר ל-78 אלף — אך אף מקור בתיק שלפנינו אינו קובע שהדיון החקיקתי הוא שהניע את התנועה.

260 מיליון דולר שנמחקו ביום אחד

ב-17 בספטמבר, כשהמחיר נגע ב-77 אלף דולר, דווח על חיסולים בהיקף של יותר מ-260 מיליון דולר. נתון החיסולים הוא אחד המדדים המועילים יותר להבנת תנודתיות, ולכן כדאי לפרק אותו.

סוחרים רבים פועלים במינוף: הם מפקידים בטוחה קטנה ופותחים פוזיציה גדולה ממנה פי כמה. כשהמחיר נע נגדם מעבר לסף מסוים, הבורסה סוגרת את הפוזיציה אוטומטית ומוכרת — בלי לשאול. המכירה הכפויה מורידה את המחיר עוד קצת, מה שמפעיל גל חיסולים נוסף. כך נוצרות התנועות החדות שנראות חסרות פרופורציה לחדשות שהולידו אותן: הירידה אל 74,913 דולר תוארה כ"ניעור אגרסיבי", ביטוי מקובל למהלך שמטרתו־בפועל היא לסלק פוזיציות ממונפות.

המסקנה שכן נובעת מכך: חלק מהתנודתיות אינו משקף שינוי בהערכת השווי של הביטקוין, אלא את מבנה שוק הנגזרים. המסקנה שאינה נובעת מכך: אין בנתון החיסולים שום אינדיקציה לכיוון הבא. גל חיסולים גדול יכול לסמן קרקעית, והוא יכול גם להיות השלב הראשון מתוך שלושה.

התחזיות התכווצו, והן עדיין לא נתונים

הפער המעניין ביותר בתיק הזה הוא בין הדיווחים על תחזיות. ב-6 בספטמבר פורסם ש-11 מודלים של בינה מלאכותית מכוונים למחירי סוף שנה של עד 105 אלף דולר. יומיים בלבד אחר כך, ב-8 בספטמבר, דווח שהתחזיות נעשות זהירות יותר, עם הערכות שירדו לאזור 81 אלף דולר. בקצה האחד של הקשת ניצב מנכ"ל Coinbase, שלפי דיווח מ-10 בספטמבר הגדיר את הנקודה הזאת כתחתית המחזור — אמירה שנאמרה דווקא בזמן שהמחיר ירד. בקצה השני, האסטרטג מייק מקגלון הזהיר ב-13 בספטמבר שתיקון במדד S&P 500 עלול לשלוח את הביטקוין עד 10,000 דולר.

טווח שבין 10,000 ל-105,000 דולר אינו מחלוקת על פרשנות — הוא עדות לכך שלאיש אין מודל אמין לחיזוי מחיר בטווח של חודשים. תחזית של מודל בינה מלאכותית אינה מדידה; היא פלט של מערכת שאומנה על נתוני עבר, ובנקודות תפנית היא נוטה להמשיך את הקו הקיים. גם הערכה של מנכ"ל בורסה אינה נייטרלית מעצם מיקומו. כל אלה ראויים לדיווח כעמדות מוצהרות; אף אחד מהם אינו ראיה.

693 אלף ביטקוין ביתרות בורסה אחת

הנתון האובייקטיבי הבולט ביותר בתקופה פורסם ב-11 בספטמבר: יתרות הביטקוין בבורסת Binance הגיעו ל-693,000 BTC. מדובר בכמות גדולה מאוד ביחס להיצע הביטקוין הקיים בשוק כולו.

בניתוח על-שרשרת נהוג להתייחס ליתרות בורסה כאל מדד נזילות: מטבעות שיושבים בבורסה זמינים למכירה מיידית, ולכן עלייה ביתרות מתפרשת לעיתים כלחץ מכירה פוטנציאלי. אלא שהפרשנות הזאת שברירית. יתרות גבוהות משקפות גם הפקדות של לקוחות שמתכוונים לקנות, שינויים פנימיים בניהול הארנקים של הבורסה, ופעילות של גופים מוסדיים שמשתמשים בבורסה כמשמורן. הנתון אומר היכן נמצאים המטבעות; הוא אינו אומר מה בעליהם מתכוונים לעשות איתם, ובוודאי לא מתי.

הנקודה שבה עומדים כעת

ב-17 בספטמבר דווח שהמחיר התאושש מן השפל של 74.9 אלף דולר, בצירוף הסתייגות מפורשת: ייתכן שהחלק הקל כבר מאחורינו. בפועל, המשתנים שיקבעו את ההמשך אינם בשוק הקריפטו עצמו אלא בהחלטות הריבית בארצות הברית ובנתוני האינפלציה הבאים — ואלה טרם פורסמו. גם עמדת גולדמן זאקס, שהשתנתה בתוך ימים, ממחישה שאפילו השחקנים הגדולים מעדכנים את ההערכות שלהם תוך כדי תנועה.

מי שמחזיק ביטקוין לטווח ארוך ראה תיקונים חדים מאלה יותר מפעם אחת בעבר; מי שנכנס לאחרונה ובמינוף חווה את התקופה הזאת אחרת לגמרי. ההבדל אינו בניתוח השוק — הוא בגודל הפוזיציה ובאופק הזמן, ואלה נקבעים מראש, לא בעיצומה של ירידה.

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.

מקורות: Bitcoin.com News · news.bitcoin.com · ICE