קראקן משיקה מסלולי תשואה על מניות ותעודות סל מטוקנות

בורסת המטבעות קראקן הודיעה על השקת שלושה מסלולי הפקדה (vaults) חדשים תחת המותג xStocks, המיועדים למחזיקים בגרסאות מטוקנות של מניות ותעודות סל אמריקאיות. לפי הדיווח ב־Cointelegraph, התשואה במסלולים אינה נובעת מהחברה שהנפיקה את המניה אלא מהשאלת הנכסים בשוקי אשראי מבוזרים — כלומר הטוקן עובר לשמש כבטוחה או כמקור הלוואה עבור לווים בשרשרת, והריבית שהם משלמים מתחלקת למפקידים.

הנכסים שבהם מדובר: גרסה מטוקנת של מניית אנבידיה, ושתיים מתעודות הסל הנסחרות בארצות הברית. לפי crypto.news, המסתמך על הודעת קראקן עצמה, שמות המסלולים כוללים את SPYx ו־QQQx — הסימונים המקבילים לשתי תעודות הסל הגדולות שעוקבות אחר מדד S&P 500 ואחר מדד נאסד"ק 100 — והתשואה נטו המשוערת עומדת על עד 2%, משתנה, ומיועדת ללקוחות עומדים בתנאי הזכאות.

שתי טכנולוגיות שמחוברות כאן לראשונה

כדי להבין מה בעצם קרה כאן צריך להפריד בין שני רבדים שעד כה פעלו בנפרד.

הרובד הראשון הוא טוקניזציה של ניירות ערך. מניה מטוקנת היא טוקן על גבי בלוקצ'יין שאמור לעקוב אחר מחיר מניה הנסחרת בבורסה מסורתית, ובדרך כלל מגובה בהחזקה בפועל של המניה אצל גורם מנפיק. היתרון המובהק הוא זמינות: בעוד הבורסה בניו יורק סגורה בלילות ובסופי שבוע, טוקן נסחר בכל שעה. החיסרון הוא שהמחזיק אינו בעל מניות במובן המשפטי הרגיל, אלא מחזיק בהתחייבות של המנפיק — והמקורות שלפנינו אינם נכנסים לפרטי המבנה המשפטי הזה.

הרובד השני הוא שוקי האשראי המבוזרים — פרוטוקולים שבהם משתמש אחד מפקיד נכס והשני לווה אותו כנגד בטוחה, בלי בנק ובלי חתם באמצע. עד כה שוקי ההלוואות האלה עסקו כמעט אך ורק במטבעות קריפטו ובמטבעות יציבים. המהלך של קראקן מכניס לשם, לראשונה בהיקף מסחרי בולט, נכס שהבסיס שלו הוא נייר ערך אמריקאי.

החיבור הזה הוא ההיגיון העסקי של הידיעה: לאחר שהנפקת ניירות ערך מטוקנים כבר קיימת בשוק, הצעד המתבקש עבור הבורסות הוא להפוך את הנכס המוחזק ממשהו שיושב בארנק למשהו שמניב. זה גם מקור ההבדל לעומת מסחר רגיל — הרווח כאן אינו מעליית מחיר המניה, אלא תוספת עליה, בשיעור נמוך בהרבה.

שיעור משוער, לא ריבית מובטחת

הנתון של "עד 2%" ראוי להיקרא בדיוק כפי שנוסח: משוער, נטו, משתנה, ועם תקרה. תשואה בשוקי אשראי מבוזרים נגזרת מביקוש הלווים — כשהביקוש גבוה הריבית עולה, וכשהוא נעלם התשואה יכולה לרדת לאפס. אין כאן פיקדון בנקאי ואין כאן הבטחה חוזית לשיעור כלשהו. הנתון עצמו מגיע מהודעת החברה ולא מבדיקה חיצונית, ותקופת פעילות ממשית תהיה הדבר היחיד שיאמת אותו.

מעבר לתשואה, המבנה מוסיף שכבת סיכון שלא קיימת בהחזקה פשוטה של מניה מטוקנת: סיכון הפרוטוקול שאליו מושאל הנכס — תקלה בחוזה חכם, או מצב שוק שבו חיסול בטוחות אינו מתבצע כראוי. אף אחת מן הידיעות אינה מפרטת באילו פרוטוקולים מדובר, מהו מנגנון הפיצוי אם נגרם הפסד, ואם יש תקופת נעילה להפקדה.

הפרטים שנותרו פתוחים

ההגדרה "לקוחות מתאימים" חוזרת בשני הדיווחים בלי שהיא נפרשת. קראקן, ככל בורסה בינלאומית, מגבילה מוצרים מסוימים לפי מדינת הלקוח ולפי מעמדו הרגולטורי, והמקורות אינם מציינים באילו שווקים המסלולים זמינים בפועל ובאילו לא. גם לוח הזמנים המלא של ההשקה, ופירוט העמלות שמובילות מתשואה ברוטו לתשואה "נטו", אינם מופיעים בדיווחים.

מה שכן ברור הוא הכיוון: שילוב הולך וגדל בין נכסים מהשוק המסורתי לבין התשתית הפיננסית שנבנתה סביב הבלוקצ'יין. אם המודל הזה יוכיח יציבות לאורך זמן, סביר שיופיעו מסלולים דומים גם על נכסים אחרים; אם יתברר שהביקוש להלוואות כנגד ניירות ערך מטוקנים דל, התשואה תתכווץ מעצמה.

מקורות: Cointelegraph · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.