המתאם בין ביטקוין לזהב בשיא של שש שנים — מה הנתון מגלה, ומה לא

הנתון שעומד במרכז הדיווחים בימים אלה אינו מחיר ואינו החלטת רגולטור, אלא מדד סטטיסטי: המתאם (קורלציה) בין מחיר הביטקוין למחיר הזהב. לפי Bitcoin Magazine, ולפי Crypto Briefing שדיווח באותו כיוון, המתאם הזה טיפס לרמה הגבוהה ביותר מזה שש שנים. הרקע שמוצע בשני המקורות זהה: חשש הולך וגובר משחיקת ערכו של הדולר, שדוחף משקיעים אל עבר נכסים הנחשבים "קשים" — כאלה שכמותם מוגבלת ואינה תלויה בהחלטה של בנק מרכזי.

כדאי להבהיר את המונח לפני שממשיכים. מתאם הוא מדד לכך ששני נכסים נעים באותו כיוון באותו פרק זמן — ותו לא. הוא אינו קובע שאחד גורם לשני, ואינו מבטיח דבר לגבי העתיד. חשוב לציין גם שאף אחד מהמקורות שלפנינו אינו נוקב במספר המדויק של המתאם או בחלון הזמן שלפיו הוא נמדד, ולכן אין בידינו לומר עד כמה הפער מהשנים הקודמות גדול.

היחלשות הזיקה לנאסד"ק

זווית משלימה מופיעה בדיווח נפרד של Crypto Briefing: במקביל להתחזקות הקשר לזהב, נחלשת הזיקה בין ביטקוין למדד הנאסד"ק. זהו החלק המעניין באמת. במשך שנים ארוכות נהג הביטקוין לנוע כמו מניית טכנולוגיה ממונפת — עולה חזק כשתיאבון הסיכון בשווקים גואה, ויורד חזק כשהוא מתכווץ. מי שרכש אותו כ"ביטוח" מפני נפילות בשוק המניות גילה לא פעם שדווקא ברגעי הלחץ, כשהיה זקוק להגנה, הנכס ירד יחד עם כל השאר.

הטענה שעולה מן הדיווחים היא שהתמונה הזאת משתנה: אם ביטקוין נצמד לזהב ומתנתק ממניות הטכנולוגיה, תפקידו בתיק ההשקעות שונה מכפי שהיה. בטור דעה שפורסם ב-Bitcoin.com News עולה הערכה ברוח זו מצד בית השקעות אמריקאי המחזיק בחשיפה לתחום — שהמגמה מרגיעה ומחזקת את התזה שביטקוין מבשיל לכדי נכס מוניטרי עצמאי, וכי רגישותו לעליית תשואות האג"ח האמריקאיות פוחתת. יש להתייחס לכך כאל פרשנות של גורם בעל עניין מוצהר בשוק, לא כאל ממצא מדיד.

מה הנתון הזה אינו מוכיח

כאן נדרשת זהירות, ושני הפרטים הבאים — מתוך אותו תיק מקורות ממש — ממחישים אותה היטב.

ראשית, מתאם גבוה לזהב אינו הבטחה לעליות. בדיווח נפרד מסר Crypto Briefing שהזהב עצמו נחלש בעקבות נתוני תעסוקה אמריקאיים חזקים מהצפוי, שהגבירו את ההערכות להעלאת ריבית. ההיגיון פשוט: כשהריבית עולה, נכסים שאינם מניבים תשואה שוטפת — והזהב בכללם — נעשים פחות אטרקטיביים מול אג"ח ופיקדונות. אם המתאם אכן גבוה, הוא עובד לשני הכיוונים, ואינו רק סיפור של עלייה משותפת.

שנית, מנגד לאווירה החיובית עומדת הערכה זהירה בהרבה. לפי Bitcoin Magazine, בית ההשקעות פידליטי סבור שהשוק היורד בביטקוין עשוי שלא להסתיים: ייתכן שהתחתית נרשמה ביולי, אך לדעתו קיימות עדיין עדויות לאפשרות של ירידה לשפל חדש בהמשך השנה. כלומר, בעוד מקור אחד מציג התבגרות מבנית של הנכס, מקור אחר — מבוסס לא פחות — מזהיר מפני המשך ירידות. שתי הקריאות אינן סותרות בהכרח: נכס יכול לשנות את אופיו ועדיין לרדת.

ולבסוף, גבול פרשני שאסור לחצות: המתאמים בשוק אינם יציבים. הם משתנים מחלון מדידה אחד למשנהו, ובאירועי מכירה חדים במיוחד נטו כמעט כל הנכסים הסחירים לרדת יחד — תופעה מוכרת שמרוקנת מתוכן את הרעיון שהמתאם ההיסטורי מגן על תיק ההשקעות בדיוק כשצריך אותו. שיא של שש שנים הוא תיאור של מה שהיה, לא תחזית למה שיהיה, והוא בוודאי אינו קובע שביטקוין "הפך לזהב דיגיטלי".

מקורות: Bitcoin Magazine · Crypto Briefing · Bitcoin.com News

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.