גרייסקייל: המתאם בין ביטקוין לזהב חצה 50%, והקשר לנאסד"ק נחלש

זרוע המחקר של חברת ניהול הנכסים גרייסקייל פרסמה עבודה שבמרכזה נתון אחד: המתאם של ביטקוין עם הזהב, בחישוב על פני תשעים ימי מסחר, עלה מעל 50 אחוז. במקביל, לפי אותה עבודה, הקשר בין ביטקוין למדד הנאסד"ק — כלומר למניות הטכנולוגיה — נחלש. שני הדיווחים שלפנינו, של crypto.news ושל BeInCrypto, מציגים את הממצא באופן דומה ומייחסים אותו לצוות המחקר של גרייסקייל; המסגור שגרייסקייל עצמה נותנת לו הוא חזרתה של מה שהיא מכנה "עסקת הדילול" (debasement trade), על רקע חששות מגידול בחוב הממשלתי.

מה בעצם נמדד כאן

מתאם הוא מדד סטטיסטי פשוט יחסית: הוא בודק באיזו מידה שני נכסים נעים יחד. מתאם של 100 אחוז פירושו תנועה כמעט זהה בכיוון; אפס פירושו שאין קשר נראה לעין; מתאם שלילי פירושו תנועה הפוכה. הנתון שגרייסקייל מציגה נמדד על חלון של תשעים ימים, כלומר הוא מתאר את התקופה האחרונה ולא את ההיסטוריה הארוכה של ביטקוין.

חשוב להדגיש נקודה שמתפספסת לעיתים קרובות: מתאם אינו אומר דבר על גובה התשואה. שני נכסים יכולים לנוע יחד ולרדת יחד. הוא גם אינו קובע סיבתיות — העובדה ששני נכסים זזים באותו כיוון אינה מלמדת שאחד מניע את השני, ולעיתים היא רק מעידה ששניהם מגיבים לאותו גורם חיצוני.

"עסקת הדילול" — הרעיון שמאחורי הביטוי

המונח מתאר התנהגות מוכרת של משקיעים: כאשר גובר החשש שערכו של כסף המונפק על ידי מדינה יישחק — בשל גירעונות, חוב הולך ותופח או מדיניות מוניטרית מרחיבה — חלק מהכסף נודד אל נכסים שהיצעם מוגבל ואינו נתון להחלטת ממשלה. הזהב הוא הדוגמה הקלאסית לכך מזה דורות.

הטענה של גרייסקייל היא שביטקוין נכנס בשנים האחרונות לאותה משבצת מחשבתית אצל חלק מהמשקיעים, בשל התכונה שמייחדת אותו: כמות המטבעות המרבית קבועה בקוד ועומדת על 21 מיליון, וקצב ההנפקה שלהם יורד בהדרגה. מכאן ההשוואה לזהב, ומכאן גם הכינוי "זהב דיגיטלי" שנשמע כבר שנים.

הממצא מעניין דווקא משום שהוא מהווה היפוך מגמה. במשך תקופות ארוכות — ובמיוחד בשנים שבהן שוקי המניות היו רגישים לשינויי ריבית — ביטקוין נסחר יותר כמו נכס סיכון, כלומר עלה וירד בערך יחד עם מניות הצמיחה והטכנולוגיה. משקיעים מוסדיים רבים התייחסו אליו בפועל כאל השקעה ספקולטיבית בתחום הטכנולוגיה, לא כאל מקלט. שינוי באופי המתאם, אם הוא מתמיד, נוגע לשאלה כיצד גופים גדולים משבצים את הנכס בתיק ההשקעות שלהם.

מה הנתון הזה אינו מוכיח

כאן נדרשת זהירות. חלון של תשעים יום הוא חלון קצר, ומתאמים בשוקי ההון ידועים כתנודתיים: הם עולים ויורדים, ומתהפכים לא פעם בתוך רבעון. עלייה מעל 50 אחוז אינה קובעת שביטקוין "הפך" לזהב דיגיטלי, ואינה מבטיחה שההתנהגות הזו תישמר בחודשים הבאים.

שנית, זו קריאה של גורם אחד. גרייסקייל היא מנהלת נכסים שמנהלת בעצמה מוצרי השקעה מבוססי קריפטו, ופרשנות שמציבה את ביטקוין כנכס מקלט אינה ניטרלית מבחינתה. אין בכך כדי לפסול את החישוב — מתאם הוא חישוב שניתן לשחזר — אך יש בכך כדי להזכיר שהמסגור הפרשני והנתון הגולמי הם שני דברים שונים.

ולבסוף, "עסקת הדילול" היא הסבר אפשרי, לא ממצא מדוד. איש אינו יכול להצביע על כך שדווקא החשש מהחוב הממשלתי הוא שהניע קונים מסוימים; מדובר בהיפותזה שמנסה להסביר תנועת מחירים בדיעבד. שני הדיווחים שלפנינו מציגים אותה ככזו — כטענה של גרייסקייל, ולא כעובדה מבוססת.

מקורות: crypto.news · BeInCrypto

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.