מינוף בשיא: הביטקוין ברמת קנייתיות-היתר הגבוהה מזה כשנתיים, ו-XRP מזנק 44%

שני נתונים שהתפרסמו בימים אלה, כל אחד בפני עצמו, מצטרפים לתמונה אחת שראוי להכיר: הביטקוין נמצא ברמת "קנייתיות-יתר" הגבוהה ביותר שנרשמה מזה כשנתיים, ובמקביל שב המינוף על מטבע XRP לרמות שלא נראו מאז תחילת השנה. שני הנתונים אינם תחזית מחיר, והם בהחלט אינם המלצה — אבל הם מלמדים משהו על מצב הרוח בשוק ועל רמת הסיכון שנצברת בו.

לפי Crypto Briefing, מדדי המומנטום של הביטקוין הגיעו לרמת קנייתיות-יתר שלא נרשמה מזה כשנתיים. במונחים פשוטים: "קנייתיות-יתר" (overbought) היא מצב שבו המחיר עלה מהר וחזק ביחס לתקופה שקדמה לו, עד שמדדים סטטיסטיים מסמנים את הקצב כחריג. הפרסום עצמו מדגיש נקודה שנוטים לשכוח — מצב כזה אינו שווה-ערך לאזהרת נפילה. לעיתים קרובות הוא דווקא מלווה בהמשך מגמה עולה. מה שהוא כן מסמן הוא שהעליות האחרונות נשענו, בין השאר, על סגירת פוזיציות בכפייה — כלומר על סוחרים שנאלצו לקנות כדי לסגור פוזיציה שנפתחה בציפייה לירידה — ומהלכים מסוג זה נוטים להיות חדים לשני הכיוונים.

מה קרה ב-XRP

התמונה השנייה נוגעת ל-XRP. לפי CoinDesk, המטבע רשם עלייה של כ-44%, ובמקביל חזר המינוף לשוק: נתוני חברת הניתוח CryptoQuant מראים שיחס המינוף המשוער על XRP בזירת בינאנס נמצא ברמתו הגבוהה ביותר מאז ינואר, מספר החשבונות שפוזיציותיהם נפתחו בכיוון עלייה גדול ממספר אלה שנפתחו בכיוון ירידה, ומחזור המסחר בחוזים עתידיים גבוה פי חמישה ויותר ממחזור המסחר בשוק המיידי (ספוט). גם Crypto Briefing דיווח על אותה מגמה, ותיאר את יחס המינוף בבינאנס כגבוה ביותר זה למעלה משבעה חודשים.

כדאי לעצור רגע על ההבדל בין שני סוגי המסחר האלה, משום שהוא לב העניין. מסחר ספוט הוא קנייה ומכירה של המטבע עצמו: שילמתם, קיבלתם, וזהו. חוזים עתידיים הם חוזה על כיוון המחיר העתידי, ללא החזקה במטבע עצמו, ולרוב נעשים במינוף — הפקדה של סכום קטן המשמשת בסיס לפוזיציה גדולה בהרבה. כאשר מחזור החוזים גדול פי חמישה מהמסחר במטבע עצמו, פירוש הדבר שחלק ניכר מהפעילות אינו רכישה של נכס אלא פוזיציה ממונפת על תנועת המחיר. וכשהמחיר נע נגד הפוזיציה, הזירה סוגרת אותה אוטומטית — מה שמכונה חיסול (ליקווידציה) — וסגירות כאלה מזינות זו את זו ומחריפות את התנועה.

התופעה אינה ייחודית לקריפטו דווקא. Crypto Briefing דיווח כי בפלטפורמת Phantom נרשמו 88.7% מהפוזיציות על מניית אנבידיה בצד העלייה לקראת פרסום דוחות החברה — דוגמה לאותו דפוס עצמו, ריכוז חד-צדדי של פוזיציות ממונפות לפני אירוע, בשוק אחר לגמרי.

המקורות אינם מסכימים על הכול

בנוגע לגורמי העלייה ב-XRP יש פער בין הפרסומים. CoinDesk מעמיד במרכז את חזרת המינוף ואת הסיכון לתיקון חד יותר בעקבותיה. פרסום של BeInCrypto, לעומת זאת, טוען שהמהלך ניזון משלושה ערוצי ביקוש נפרדים — ובהם קרנות סל, סוחרי ספוט בקוריאה וחשבונות חוזים גדולים — ושאין מדובר בסחיטת שורטים פשוטה. אותו פרסום נוקב בעלייה של 43.7% בשבעת הימים שעד 26 באוגוסט, לעומת כ-44% אצל CoinDesk. הפער בין המספרים זניח ונובע ככל הנראה מחלון מדידה שונה; הפער בפרשנות הוא המהותי, וראוי להציג את שתי הגרסאות ולא לבחור אחת מהן.

מה הנתונים האלה אינם מוכיחים

כאן נדרשת זהירות. יחס מינוף גבוה אינו תחזית ירידה, ומדד קנייתיות-יתר אינו מועד לתיקון. שני הנתונים מתארים את מבנה השוק ברגע נתון — כמה סיכון נצבר ובאיזה כיוון הוא נוטה — ולא את מה שיקרה מחר. רמות מינוף גבוהות החזיקו מעמד בעבר שבועות ארוכים בלי אירוע חריג, ולעומת זאת התרחשו ירידות חדות גם כשהמינוף היה נמוך. אף אחד מהמקורות שלפנינו אינו מספק תחזית מחיר, ואיננו מוסיפים כזו.

מה שכן עולה מהנתונים בבירור: העליות האחרונות אינן נשענות רק על קונים שרכשו את המטבע עצמו, אלא במידה ניכרת על פוזיציות ממונפות. משמעות הדבר היא ששוק כזה מגיב בעוצמה מוגברת לשני הכיוונים, וכי תנועות מחיר חדות בו אינן בהכרח ביטוי לשינוי אמיתי בביקוש.

מקורות: CoinDesk · Crypto Briefing · BeInCrypto

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.